我们选取共22家火电样本公司，分析总结了2022年年报及2023年一季报情况，具体结论如下：
　　22FY火电样本公司的平均营业收入为521亿元，YOY+16%，平均归母净利为-2.0亿元，YOY+89%；1Q23火电样本公司的平均营业收入为132亿元，YOY+3%，1Q23平均归母净利为4亿元，YOY+471%。样本公司22FY同比21年归母净利润亏损大幅减少，表现较优。1Q23多数样本公司降本增效，实现扭亏为盈，归母净利大幅提升。
　　煤价下跌助力业绩，火电盈利同比好转。4Q22秦港Q5500动力煤价1428元/吨，环比上升13.0%。1Q23秦港Q5500动力煤价1130元/吨，YOY-4%，环比下降20.6%。因4Q22煤价环比上升，致火电板块盈利虽同比好转，但普遍仍亏损。SW火电4Q22毛利率5.9%、ROE -2.1%。1Q23煤价进一步下跌，火电板块盈利明显改善。SW火电1Q23毛利率9.7%、ROE1.4%。
　　火电发电装机双增长，新能源装机重点发力。火电样本公司合计装机数57624万千瓦，YOY+4%。其中火电装机数48000万千瓦，YOY+2%；新能源装机数9623万千瓦，YOY+20%。火电公司普遍布局新能源，加速推进新能源转型，装机增速亮眼，或贡献业绩增量。全国火电发电量稳中有升。4Q22全国火电发电量14757亿千瓦时，YOY+3%；1Q23全国火电发电量14903亿千瓦时，YOY+2.4%，其中3月全国火电发电量5146亿千瓦时，YOY+9.1%，增长趋势有望延续。
　　1Q23全部基金持有公用事业板块市值为743亿元，占股票投资市值比例较4Q22的1.18%略降至1.16%。截至2023年5月13日，公用事业板块+7.4%（其中：火电+14.5%、水电+10.0%、风电-0.3%、光伏-8.2%），表现优于大盘。而其中火电板块表现最优，表现优于大盘。
　　火电展望：未来增长可期。1Q23样本公司平均归母净利4亿元，平均市值为333亿元，年化市盈率均值为42倍。多数火电样本公司净利润同比增速为正，盈利能力显著增强。其中市盈率年化估值在20倍以下的公司有11家，净利润同比增速在20%以上的公司有13家，均达样本容量的50%以上；兼具1Q23低估值与高增长的公司有9家，火电行业被低估的绩优股较多。煤价处于高位，1Q23归母净利受影响是行业市盈率年化估值较高的原因。若煤价继续保持低位，且火电公司普遍布局新能源，预计贡献业绩增量，行业市盈率下降，火电业绩增长可期。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。