报告摘要：
　　本周A股分化上涨，上证指数上涨0.34%，仍处于3300点下方，市场依然处于“山腰处歇脚”。市场结构上，本周价值风格相对偏弱，科创50上涨2.57%，上证50上涨0.09%，中特估仍处于波动之中，AI数字经济TMT板块高位震荡，CPO、半导体等方向表现活跃。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量为8644亿，缩量明显。
　　当前A股定价环境依然明确处于“弱预期、弱现实”环境中，按照安信策略——基于预期-现实博弈视角下A股投资策略框架，我们坚定低估值高股息策略相对占优状态持续，“若市场预期转弱，中特估（高分红）大概率不出错”，依然可以关注电力及公用事业、银行、交运三个领域。值得关注的是本周一个重要的异变点在于人民币汇率贬值破7，说明“弱预期、弱现实”的状态已经突破一个重要临界点。对于这个过程中，一个现实的争议点在于：当前十年期国债收益率已经回落至2.7%左右水平，处于近一年以来非常低的位置，或说明资本市场对此的定价已经较为充分，若十年期国债收益率出现回升，那么“弱预期、弱现实”的定价环境要被逆转？对应这个问题，基于走向强现实的投资难点是当前无法明确论证是国内经济周期向上1-2年的过程（换句话说：2024年国内经济比2023年是否更强不明确），这种十年期国债收益率潜在回升可能更多基于市场对于经济过度悲观的情绪出现修正，我们建议从股息率与国债的比价进行观察，以股息率/十年期国债收益率为衡量指标，随着中特估高股息资产的股价上涨（央企红利指数年初至今15%收益率），当前仍然处于历史85%的高位水平，意味着除非十年期国债收益率出现持续回升，否则低估值高股息策略在二季度占优格局依然较为明确。
　　外部因素：美国债务上限问题达成协议最有可能在5月末，最终达成协议是当前市场一致预期。美联储官员对于后续加息降息存在分歧，联储官员虽然仍有部分偏鹰，但包括鲍威尔在内的大多数对继续加息更为谨慎。在CMEFed watch的利率概率表中显示，82.6%的人认为6月不会再加息，500-525bp的利率区间大概率是此次美联储加息的终点。
　　总结而言，对于我们从2月至今对于大盘指数处于“山腰处歇脚”的判断应该是客观公允的，毕竟过去人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆迟迟不能确认（目前汇率突破7）。对于A股市场中枢上移，我们明确将关注点已经放在ROE拐点判断上，预计A股ROE回升在Q3甚至更晚些时候出现。据此，我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断，超额收益还是来自于结构亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济。
　　对于当前市场交易逻辑，我们再次强调五个观点：1、存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT就不会输。2、若存量资金转向增量资金，增量资金买价值则价值（相对景气低PEG与低估值品种）大概率占优。3、若市场预期转弱，买“高分红中特估”大概率不出错；若市场预期走强，买“业绩增中特估”大概率有希望。4、当前经济复苏定价在消费内需领域的确定性更强。5、对于泛新能源，恢复往日荣光是困难的，从产业浪潮的角度“如何找到2016之后的立讯精密”才是对应后续泛新能源景气投资最核心最务实的命题。短期超配行业：电力及公用事业、银行、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；交运、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（铜、金）、医药。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。
　　风险提示：中美贸易摩擦超预期、国内经济政策不及预期、海外货币政策变化。