4月CPI数据再次验证消费结构性复苏。] 5月11日，国家统计局公布4月CPI同比仅上涨0.1pct，涨幅环比收窄0.6pct，但CPI公布的当日与次日，8大消费板块平均涨幅分别为0.26%/-0.34%，明显跑赢上证指数的-0.29%/-1.12%，并未出现3月CPI公布时市场担心通缩而大举抛售消费板块的现象。我们认为主要源自：
　　一方面，如果细拆4月CPI可以发现，不包括食品与能源的核心CPI同比+0.7%，涨幅与上月持平；消费品CPI同比-0.4%，环比大幅下降0.9pct，成为拖累4月CPI的主要原因之一，而服务CPI同比+1.0%，环比上涨0.2pct，并已连续两个月提升，说明尽管当前消费复苏的进程较为缓慢，但服务性消费恢复的速度明显快于商品性消费。这也印证了我们在此前的周观点中反复提及的23Q2投资策略，即从景气度变化的角度布局消费赛道，重点布局23Q2景气度环比提升或维持高位的医美、会展、重组胶原蛋白、眼视光、黄金珠宝等板块；
　　另一方面，经过3月CPI公布后多部门向市场喊话后，市场逐步形成国家可能干预通缩的预期。因为一旦形成，除了对国内消费复苏产生长期性不利影响以外，也会进一步加剧国内制造业的库存积累风险。美国5月消费者信心指数初值为57.7，低于4月终值63.5，年初以来波动下跌，说明欧美尤其是美国经济衰退预期越来越强烈。如果在欧美消费需求疲软的情况下，国内又出现通缩，那么我国制造业目前积累的庞大库存体量将难以去化，从而将进一步拖累国内宏观经济复苏的进程。也就是说，悲观情况下即使国内真的即将出现通缩，我们预计国家也可能通过强心针式的消费刺激政策扭转通缩预期，譬如发放全国性消费券等，从而推动国内消费行业持续复苏。
　　A股热点板块轮动加快，风格转换的赚钱效应减弱。尽管今年春节后中特估、TMT等热点板块行情迅猛，但近期板块轮动速度加快，盲目追热点并不会获得超额收益。在这种行情下，我们认为业绩兑现程度是23Q2以来市场关注的重点之一，在消费复苏过程中我们观察到部分消费子赛道率先复苏，并兑现超预期的一季报以及4月&五一业绩数据，例如五一期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。
　　再次强调布局高景气度消费子板块。整体来看，国内消费复苏节奏慢于预期，但我们认为复苏的大方向是确定的。4月CPI数据出炉后消费板块表现出超额收益，后续有机会在波动中逐步上涨，尤其重点关注部分已经回调到前低的高景气度消费标的。
　　医美周观点：
　　3月促销活动集中导致部分需求前置、医美项目消费存在一定时间周期，部分投资人因4月未出现环比提升趋势而对于医美需求旺盛程度存在疑虑，但从上游头部公司5月初数据来看，已出现明显的淡季不淡趋势，（而往年趋势来看：①机构会在4月提前为五一旺季备货、②五一销售人员放假导致工作时间更短，5月环比4月销售会一般有所下滑），可为依然较为旺盛的终端需求提供印证。4月以来北向资金加仓医美上游龙头，或可说明长线资金对于板块依然认可，在月度销售数据表现持续强劲、龙头爱美客PE（TTM）已接近历史低位的情况下，建议积极关注板块布局机会部分投资人担忧未来产品竞争加剧对于销售表现的影响，但我们认为
　　①产品的临床、获证时间周期较长；②明星单品的成功需要具备独特定位，且公司的市场/销售团队理解如何赋能机构、推进消费者教育，以上条件缺一不可，而明星单品的成功也侧面印证了龙头公司的出色的综合竞争力。
　　随着月度销售数据持续兑现，市场对于医美消费的信心有望继续回升，有望为板块投资情绪提供正面支持、带动行业投资热度提升；后续可关注品牌矩阵丰富，具备明星单品布局的爱美客、华东医药，以及通过“轮廓固定”、“幼态脸”等新概念推动核心产品增长的昊海生科。
　　化妆品周观点：
　　电商渠道策略调整，注重内容运营以及具备全渠道布局的品牌有望实现更好增长。①天猫：“店号一体”改版将店铺页面中的“店铺动态”细分为“笔记（种草类短视频及图文）”、“直播（日常店播和达播）”等内容，使品牌输出的内容可在店铺内沉淀为店铺资产，增加店铺的“可逛性”，有助于流量的留存转化，有望推动淘系平台GMV在618实现更好增长，品牌内容输出能力的重要性进一步增强。②抖音：导向KOL或美妆品牌店的流量或略有下降，平台流量向本地生活板块倾斜，因而具备线下渠道布局的品牌或有相对较好的增长。短期可稍微关注618大促可能推动的资金面调整，建议关注公司端alpha体现。618大促预售期临近，在市场或偏好交易事件性因素且短期无其他热点的情况下，短期可关注大促导致的资金面调整，市场有望积极关注618有较好表现的标的，珀莱雅、薇诺娜、可复美&可丽金均有望于618实现较好增长。长期来看，我们认为公司端的alpha依然是长期增长的核心驱动力。
　　当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和胶原蛋白行业高景气度之下业绩有望保持较快增长的巨子生物。
　　免税周观点：
　　海南旅游进入淡季，客流较前期下滑明显：1）