策略摘要
　　LPG市场整体供需格局依然偏宽松，虽然PDH需求持续改善，但外盘弱势、烷基化需求下滑、燃烧消费淡季均对定价形成压制。预计PG盘面短期反弹动力不足，建议观望为主，等待新的催化因素。
　　投资逻辑
　　市场分析
　　本周国际油价延续震荡走势，整体录得一定幅度上涨，但趋势仍不明朗，反映强基本面和宏观面担忧的博弈，从近期公布的CFTC持仓数据来看，原油基金净多仓位回落至低位，显示当前市场做多意愿不强。目前来看，美国债务上限问题是市场关注的焦点。6月5日是本次债务上限谈判的重要时点，如果在此时间前不能达成一致，那么意味着政府可能出现停摆。在最终结果出来前，两党的政治博弈导致短期金融市场风险加剧，对油价产生短期扰动，若市场避险情绪显著飙升，则可能再度对油价产生下行驱动。如果美国债务上限谈判最终能够达成，对油价的影响更多是脉冲性，原油市场仍将回归基本面逻辑定价。从基本面的角度来看，目前市场整体库存处于低位，而下半年平衡表存在进一步收紧的预期，如果宏观扰动因素消退则油价有望反弹，但上方空间不会太大。
　　LPG外盘价格维持低位震荡的走势，CP丙丁烷掉期价格徘徊在490美元/吨左右水平。一方面，原油端趋势仍不明朗，对LPG价格带动有限。另一方面，LPG国际市场供应格局依然较为宽松，来自中东与北美的供应量偏高。具体来看，参考船期数据，中东5月发货量预计达到426万吨，环比4月增加57万吨，同比去年增加95万吨，主要增量来自沙特、阿联酋、卡塔尔等国，伊朗出口则回落至60万吨左右的水平。与此同时，美国5月发货量预计达到508万吨，环比4月增加18万吨，同比去年增加42万吨。在产量持续增长、国内库存偏高的环境下，预计美国LPG出口将维持高位。因此即使近期中国PDH企业需求显著改善，但预计难以完全覆盖供应端增量，LPG外盘弱势或在短期延续。
　　国内方面，在丙烷成本大幅回落后，PDH需求修复的预期逐步兑现，且二季度PDH装置计划投产产能预计超过300万吨/年，若如期上线将进一步扩充国内LPG化工需求的基本盘。考虑到丙烷供应较为宽松的格局，PDH需求有望在二季度保持偏强态势。但除此之外，当前LPG市场利空因素相对集中，本周国内现货价格出现显著下跌。具体来看，随着夏季临近，燃烧终端需求受到抑制。但社会库存水平不高，部分业者或存在补货刚需。此外，由于外盘价格偏弱，进口窗口打开后我国LPG进口量显著攀升，5月到港量预计达到305万吨，环比4月增加29万吨，同比去年提升73万吨。虽然进口量增长有国内PDH企业采购量提升的原因，但更多来自于港口单位的低价备货，这也导致码头库存积累。参考隆众资讯数据，截至本周华东和华南码头库存分别达到92.55万吨和49.51万吨，其中华东库存接近历史高位。最后，近期LPG市场新增的利空因素来自于异辛烷征收消费税的预期，（非一体化）烷基化装置税费成本显著提升，需求或受到压制。反映在市场表现上，本周国内醚后碳四价格跌幅普遍达到1000元/吨，醚后碳四与民用气价差迅速收缩。由于目前处于燃烧淡季，醚后碳四-民用气价差转为负值的概率不大。但未来临近旺季时，醚后碳四可能再度取代民用气成为最便宜可交割品，从而对盘面形成一定压制。
　　■策略
　　单边中性偏空，暂时观望为主
　　■风险
　　无