策略摘要
　　商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性。
　　核心观点
　　■市场分析
　　国内4月经济数据不及预期。4月在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍出现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投资累计增速4.7%（较前月0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造业（-0.6pct）>地产（-0.4pct）。房地产销售和竣工仍相对积极，但销售的高频数据显示持续性有限。风电光伏等新能源基建相关分项——电力、热力、燃气和水投资增速仍继续增长（2.1pct）。数据显示整体经济的内生动力仍偏弱，结构性改善以及稳增长政策对其他方面的传导仍偏慢。宏观上内外各有风险，美国债务上限风险仍在进一步发酵，截至5月17日，美国财政部财政紧急措施余额还剩下920亿美元，截止5月20日美国债务上限谈判仍未取得有效进展。节奏上最快要到6月初才有望迎来预期校正的节点，需要等待政府加码稳增长的破局信号，又或者经济数据重新改善的信号。
　　商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期等待市场悲观情绪出清，或者关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属无论是短期的债务上限风险还是后续的美联储政策平台阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。贵金属的风险在于美联储超预期加息以及系统性风险。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。