公司2022年实现营收96.29亿元（YoY+4.0%），扣非净利润9.98亿元（YoY+5.0%）。2023Q1实现营收18.69亿元（YoY+6.0%），扣非净利润0.88亿元（YoY-7.4%）。公司是区域性重点文化企业，发行与出版等核心主业稳健发展，数字化业务转型加速推进，我们看好公司市场份额维持领先优势。维持“增持”评级。
　　▍业绩持续增长，现金储备充足。2022年公司实现营收96.29亿元（YoY+3.97%）其中发行/出版/物资/印刷/其他业务分别实现营业收入77.79/28.65/20.25/5.32/2.74亿元（YoY+3.1%/+10.6%/+23.2%/+6.2%/-8.4%）；内部抵消额38.46亿元，占收入比重29%（YoY+2.1pcts）。2022年公司实现毛利率36.4%（YoY+0.60pct），销售/管理/研发费用率分别为13%/10%/0.25%（YoY-0.02/-0.15/-0.05pct），实现归母净利润10.32亿元（YoY+5.85%），扣非净利润9.98亿元（YoY+5.04%）。23Q1公司实现营收18.69亿元（YoY+6.01%），实现归母净利润1.01亿元（YoY+5.21%），实现扣非净利润0.88亿元（YoY-7.37%）。根据公司公告，拟每10股现金派息3.8元，分红金额3.89亿元，占2022年归母净利润的37.69%。
　　▍核心主业稳健发展，内容建设实现突破。公司致力于通过优质内容建设，巩固核心主业竞争优势。根据公司2022年年报，主题出版方面，《长征路上的小红军》等4个项目入选中宣部2022年主题出版重点出版物选题。音像出版方面，《千古风流人物》（第2&3季）、《飞越中原》在腾讯视频文化类、人文类纪录片排行榜中位居前列。版权输出方面，2022年实现152种签约项目，作品相继亮相于伦敦书展、法兰克福书展等国际舞台。
　　▍产业转型加速推进，数字业务进展显著。公司积极推进传统产业转型升级的顶层设计和措施落地。根据公司2022年年报，产业方面，“中原数字沉浸式创意产业省级孵化器”已经通过科技厅评审，成功吸引大批关联科技产业入驻。研学方面，公司与郑州、鹤壁等地签署全域研学与智慧教育战略合作协议，开发落地研学实践、课后延时服务等100余门；扎实推进版权智库业务的布局，基本形成河南省著作权登记平台的运营模式。数字化战略方面，公司围绕中小学智慧教育平台架构，加快数字内容资源建设，已与15家数字教育企业达成意向及合作方案；投资2000万元，参股郑州数据交易中心，深度融入地方经济发展大局。
　　▍风险因素：产业、税收、行业政策调整的风险；纸张等原材料价格波动风险；传统出版与新兴出版融合发展不达预期风险；环保政策趋严风险；市场竞争加剧风险；公司项目投资进度不及预期。
　　▍投资建议：公司是区域性重点文化企业，发行出版作为核心主业发展稳健，支撑业绩中长期增长；同时，数字化业务转型加速推进，有望为业绩增长贡献新动能。考虑到公司数字化创新业务加速推进，我们上调公司2023~2024年营收预测至100.84/104.93亿元（原预测值为95.10/98.83亿元），新增2025年营收预测108.68亿元；上调公司2023年~2024年净利润预测至11.67/12.09亿元（原预测值为10.91/11.68亿元），新增2025年净利润预测13.91亿元。公司当前股价对应2023年~2025年PE 10.5/9.5/8.8倍，参考可比公司凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒、新华文轩、中文传媒估值水平（2023年平均约14倍PE，Wind一致预期），给予公司2023年14倍PE，对应每股目标价16元。维持“增持”评级。