行业数据：4月国内旅客量超19年3.4%。4月，民航旅客运输量5027.5万人次，同比增长537.9%，恢复至2019年同期的94.6%，其中国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长3.4%。
　　高频跟踪：1、近7日民航国内旅客量恢复至104%；客座率75%，周环比+1pts。据Flight AI统计，5月15日，民航国内发送量160万，较19年+3%，含经停（经停计2次）为169万，较19年+3%，客座率75%，较19年-9pts；7日平均旅客量157万，周环比-2%，较19年+4%，含经停为165万，较19年+3%，平均客座率75%，周环比+1pts，较19年-7pts。2、7日平均裸票价超19年1%。民航7日市场平均全票价771元，环比上周-15%，同比持平，较19年同比+9%；平均裸票价665元，环比上周-17%，同比+9%，较19年+1%。
　　航司4月数据：1、整体来看：吉祥整体RPK恢复至110%，春秋恢复108%。4月：ASK较19年恢复：吉祥（115.7%）>春秋（111.5%）>南航（91.9%）>东航（89.9%）>国航（88.7%）>; RPK较19年恢复：吉祥（109.8%）>春秋（108.3%）>南航（84.1%）>东航（77.6%）>国航（77.0%）;1-4月累计：ASK较19年恢复：吉祥（108.9%）>春秋（104.4%）>南航（83.0%）>东航（77.2%）>国航（77.0%）；RPK较19年恢复：吉祥（102.4%）>春秋（99.2%）>南航（75.0%）>国航（66.8%）>东航（66.2%）。1）国内线：春秋RPK超19年4成，吉祥超近2成。4月：ASK较19年恢复：春秋（142.6%）>国航（125.6%）>东航（124.8%）>吉祥（120.1%）>南航（119.2%）；RPK较19年恢复：春秋（140.1%）>吉祥（117.5%）>国航（109.6%）>南航（109.4%）>东航（108.1%）;1-4月，ASK较19年恢复：春秋（142.7%）>吉祥（118.7%）>国航（111.7%）>南航（110.4%）>东航（110.0%）；RPK较19年恢复：春秋（136.0%）>吉祥（112.9%）>南航（100.1%）>国航（97.0%）>东航（94.4%）。2）国际线：吉祥ASK恢复95%，春秋恢复近5成。4月：ASK较19年恢复：吉祥（95.0%）>春秋（48.8%）>南航（34.7%）>国航（30.1%）>东航（27.4%）;RPK较19年恢复：吉祥（68.3%）>春秋（42.7%）>南航（31.2%）>国航（22.5%）>东航（20.6%）；1-4月累计：ASK较19年恢复：吉祥（60.4%）>春秋（31.9%）>南航（23.8%）>东航（17.4%）>国航（17.0%）；RPK较19年恢复：吉祥（47.7%）>春秋（28.2%）>南航（21.0%）>东航（13.3%）>国航（12.9%）。3）地区线：4月东航运力恢复7成，吉祥国航约6成。2、客座率：春秋88.7%，国内90.2%，领跑行业。4月：春秋（88.7%，同比+22.1%，环比+0.5%，较19年-2.6%）>吉祥（80.8%，同比+23.1%，环比-1.0%，较19年-4.3%）>南航（75.9%，同比+18.7%，环比+1.9%，较19年-7.0%）>东航（72.1%，同比+15.2%，环比+1.7%，较19年-11.5%）>国航（70.6%，同比+15.8%，环比+1.0%，较19年-10.8%）。1-4月：春秋（87.4%，同比+15.6%，较19年-4.6%）>吉祥（80.1%，同比+14.2%，较19年-5.1%）>南航（74.9%，同比+10.6%，较19年-8.1%）>东航（71.0%，同比+11.3%，较19年-11.8%）>国航（70.9%，同比+8.8%，较19年-10.8%）。3、机队引进：4月5家上市航司合计净增加飞机2架，较22年底增加7架，增速0.3%。
　　投资建议：行业韧性已现，旺季弹性可期。1）需求端：韧性十足。1-4月，全民航旅客量较19年恢复逐月提升，恢复比例分别为74%、80%、85%和95%。其中4月，国内旅客量已超19年3.4%，“五一”假期民航国内旅客量约超出15%（FlightAI），假期后短期略有回落，但已有回升，最新7日国内运量日均回至157万，平均超19年4%，且部分单日超160万人次。2）价格端：弹性可期。Flight AI统计，五一假期国内平均全票价较19年涨幅超30%，近7日全票仍超9%，裸票超1%3）供给端：确信收紧且持续性进一步拉长。预计2019-25年三大航年均客机增速2.9%，座位数增速2.6%。4）“五一”量、价的强势表现或可作为暑运旺季预演，强调积极把握旺季前布局机会：航空：高度更高，持续更久，强推国航+三民航（春秋、吉祥、华夏），推荐南航，关注东航。机场：重点推荐白云机场、海南机场、美兰空港、继续看好上海机场。
　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上升、人民币大幅贬值。