事件：
　　公司公布2022年年报与2023年一季报，公司2022全年实现营业收入85.33亿元（-7.4%），归母净利润-5.33亿元（2021年为0.62亿元），归母净利润率-6.2%（-6.9pcts），符合业绩预告。2022Q4实现营业收入27.82亿元（-17.2%），归母净利润-1.45亿元（2021Q4为3.01亿元），归母净利润率-5.2%（-14.2pcts）。2023Q1实现营业收入20.96亿元（+53.8%），归母净利润-1.67亿元（2022Q1为-4.32亿元），归母净利润率-8.0%（+23.7pcts）。
　　点评：
　　疫情下2022年业绩承压，23Q1恢复态势良好。2022H1受疫情管控影响，公司超1/4的体检中心无法正常运行。22年11-12月受居民感染无法到检影响，体检收入同比下降约30%。四季度为业务旺季，对公司影响较大。23Q1收入同比增长53.8%，部分22Q4体检需求延迟释放叠加“阳康安心检”满足消费者需求，体检业务恢复态势良好。
　　门店普遍处于成熟期，预计恢复较快。2022年末公司控股体检中心290家（+5.8%），参股体检中心321家（-5.3%）。控股体检中心店龄5年以上、3-5年、2-3年、1-2年的门店分别占比55%、33%、10%、2%。近9成门店店龄超3年，预计疫后恢复较快。
　　加强质量控制，推动数字化转型。公司通过医质800分巡检、“啄木鸟”抽查、第三方影像质控等方式加强质量控制，全年抽查超声、主检、影像报告各约八千、三千、五千份。公司重点建设B端销售赋能平台、升级C端营销数字触点、部署卓越体检服务系统等，推动数字化转型。
　　盈利预测：鉴于体检行业空间广阔，公司领先地位稳固，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为104.1/117.2/131.7亿元，对应归母净利润分别为6.05/8.29/9.94亿元，对应PE分别为46X/34X/28X，给予“增持”评级。
　　风险提示：疫后恢复不及预期、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期。