疫情散发、感染影响Q4到检，看好2023年恢复增长，维持“买入”评级
　　2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年营业收入85.3-86.8亿元(同比下降6.83%-5.19%)，归母净利润亏损5.5-4.5亿元(2021年盈利0.64亿元)，扣非净利润亏损5.7-4.7亿元(2021年盈利0.73亿元)。收入端来看，上半年收入由于疫情封控承压，但Q3恢复强劲增长，达到单Q3收入历史峰值，进入传统业务旺季Q4后，根据公司披露数据，Q4整体收入预计为27.79-29.3亿元(同比下降16.14%-11.62%，同比减少3.85-5.35亿元)，11-12月体检收入较2021年同期下跌约30%下降5.56亿元，我们预计10月收入同比增加0.2-1.7亿元，但10月下旬后多个核心城市疫情蔓延，尤其12月份，大中城市民众感染率急剧上升，客户无法到检，导致11-12月收入下降，较预期减少8.5亿元。利润端来看，预计2022Q4归母净利润亏损1.61-0.61亿元(2021Q4为3.05亿元)，扣非净利润亏损1.46-0.46亿元(2021Q4为0.73亿元)，主要因为房租、人工等成本相对固定，收入下降对利润带来较大影响，员工持股计划费用也对利润造成影响。根据此次业绩预告，同时考虑到疫情管控放开，我们调整2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为-5.06(原为1.00)/5.40(原为4.23)/8.34(原为5.68)亿元，EPS分别为-0.13、0.14、0.21元，当前股价对应P/E分别为-49.3/46.1/29.9倍，目前行业竞争格局改善，公司改善内部经营已有成效，维持“买入”评级。
　　阳康套餐促进2023Q1淡季到检，行业竞争格局改善，看好公司中长期发展
　　根据公司官网，截至1月底阳康套餐售出18.7万个，预计能有效增厚2023Q1收入。中长期来看，疫情后民众健康意识提升带来体检需求扩容，公立体检机构产能变化不大且客群稳定，导致部分需求外溢到民营，民营中小机构在3年疫情冲击下生存压力加大，体检头部企业加大对体检质量和服务的重视，且价格战趋缓，整体市场环境改善，公司近年改善内部经营已有成效，我们看好其中长期发展。
　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

研究报告全文：医药生物医疗服务公司研美年健康002044SZ11月疫情散发12月新冠感染影响Q4到检看好究2023年02月01日2023年恢复增长投资评级买入维持公司信息更新报告日期2023131蔡明子分析师古意涵联系人caimingzikyseccnguyihankyseccn当前股价元637证书编号S0790520070001证书编号S0790121020007公一年最高最低元758395司疫情散发感染影响到检看好年恢复增长维持买入评级Q42023信总市值亿元249342023年1月30日公司发布2022年年度业绩预告预计2022年营业收入853-868息流通市值亿元24660更亿元同比下降归母净利润亏损亿元年盈利亿总股本亿股683-51955-452021064新3914元扣非净利润亏损亿元年盈利亿元收入端来看上半年报流通股本亿股387157-472021073告收入由于疫情封控承压但Q3恢复强劲增长达到单Q3收入历史峰值进入近3个月换手率13432传统业务旺季Q4后根据公司披露数据Q4整体收入预计为2779-293亿元同比下降1614-1162同比减少385-535亿元11-12月体检收入较2021年股价走势图同期下跌约30下降556亿元我们预计10月收入同比增加02-17亿元但美年健康沪深30010月下旬后多个核心城市疫情蔓延尤其12月份大中城市民众感染率急剧上20升客户无法到检导致11-12月收入下降较预期减少85亿元利润端来看02022-022022-062022-10预计2022Q4归母净利润亏损161-061亿元2021Q4为305亿元扣非净利润-20亏损146-046亿元2021Q4为073亿元主要因为房租人工等成本相对固定-40收入下降对利润带来较大影响员工持股计划费用也对利润造成影响根据此次开-60业绩预告同时考虑到疫情管控放开我们调整2022-2024年盈利预测预计公源证司2022-2024年归母净利润分别为-506原为100540原为423834原为568数据来源聚源券亿元EPS分别为-013014021元当前股价对应PE分别为-493461299证倍目前行业竞争格局改善公司改善内部经营已有成效维持买入评级券相关研究报告研阳康套餐促进2023Q1淡季到检行业竞争格局改善看好公司中长期发展究2022Q3实现单Q3收入峰值盈利根据公司官网截至1月底阳康套餐售出187万个预计能有效增厚2023Q1收报能力快速提升公司信息更新报告入中长期来看疫情后民众健康意识提升带来体检需求扩容公立体检机构产告-2022111能变化不大且客群稳定导致部分需求外溢到民营民营中小机构在3年疫情冲疫情影响到检管理改善趋势不变击下生存压力加大体检头部企业加大对体检质量和服务的重视且价格战趋缓公司信息更新报告-202293整体市场环境改善公司近年改善内部经营已有成效我们看好其中长期发展疫情导致增长暂缓积累订单有望将旺季提前至Q3公司信息更新报风险提示精细化管理能力提升不及预期体检中心扩张过程中的管理风险告-2022717财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7815915686061107812726YOY-83172-60287149归母净利润百万元55464-506540834YOY1639-884-88922068543毛利率371394305418422净利率7107-594966ROE7418-787396EPS摊薄元014002-013014021PE倍4503888-493461299PB倍3131333128数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产77205890487780847046营业收入7815915686061107812726现金35452264156320922422营业成本49195544598164487356应收票据及应收账款25392566178342152821营业税金及附加94578其他应收款614361482674701营业费用18852085215224372609预付账款189132231250287管理费用574712861775891存货133149157180202研发费用4660605564其他流动资产700417661672612财务费用311348369500544非流动资产1061612968108141141311966资产减值损失-339-22000长期投资1049968120814981830其他收益3725202414固定资产23842198179922282341公允价值变动收益-17000无形资产158233260273283投资净收益124370550其他非流动资产70259569754774147512资产处置收益-5-6-600资产总计1833618859156911949719012营业利润829391-8038851270流动负债80227037683398168250营业外收入119587短期借款19381447233949892561营业外支出5634464542应付票据及应付账款1087995113412391508利润总额784366-8448481236其他流动负债49974595336035884181所得税139206-211212309非流动负债162230627329181073净利润645161-633636927长期借款1441661-93020少数股东损益9196-1279593其他非流动负债18124017418881053归属母公司净利润55464-506540834负债合计9644100997564107349323EBITDA15871099-32715091799少数股东权益720721594690782EPS元014002-013014021股本39143914391439143914资本公积25382554255425542554主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益18101860122718632790成长能力归属母公司股东权益79738039753380738907营业收入-83172-60287149负债和股东权益1833618859156911949719012营业利润2846-528-30522102435归属于母公司净利润1639-884-88922068543获利能力毛利率371394305418422净利率7107-594966现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE7418-787396经营活动现金流9732060830-7644078ROIC5413-545483净利润645161-633636927偿债能力折旧摊销697670448493401资产负债率526536482551490财务费用311348369500544净负债比率233424200452141投资损失-1243-70-5-50流动比率1008070809营运资金变动33212555-23652220速动比率0807060707其他经营现金流53073996-23-13营运能力投资活动现金流-3232401628-1073-940总资产周转率0405050607资本支出326453-38410724应收账款周转率3236403736长期投资-41859-239-193-332应付账款周转率5053565454其他投资现金流-4157531004-1159-1247每股指标元筹资活动现金流-1858-3602-3805-407-319每股收益最新摊薄014002-013014021短期借款-371-491245-12361每股经营现金流最新摊薄025053021-020104长期借款-1109-780-67039-10每股净资产最新摊薄204205192206228普通股增加-60-000估值比率资本公积增加9817000PE4503888-493461299其他筹资现金流-470-2348-3380-323-371PB3131333128现金净增加额-1207-1302-1347-22442819EVEBITDA174267-829196151数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公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