事件：公司发布2023财年业绩公告，2023财年现营业总收入177.89亿港元，同比下降18.4%；归母净利润19.15亿港元，同比下降14.8%。
　　多重影响下收入短暂承压，利润表现好于收入。2023财年实现营业收入177.89亿港元，同比下降18.4%；归母净利润19.15亿港元，同比下降14.8%，公司2023财年公司受非经常性损益影响1.93亿港币：受欧洲局势对HG工厂影响，谨慎原则计提商誉减值拨备-1.3亿港币，另计提资产减值拨备，一次性政府补助等综合影响6300万港币，公司2023年扣非净利润21.16亿元，同比下降6.4%，2023财年公司对内强化门店管理系统，加强渠道拓展力度，对外完善全球产品线布局，进一步巩固龙头地位。
　　外销：北美及欧洲市场收入承压，北美市场利润率略降，欧洲市场略升。公司北美市场收入41.89亿港元，同比下降26.1%，毛利率为36.4%，同比降低4.1pct；欧洲及其他海外市场收入为11.61亿港元，同比下降15.5%，毛利率为23.6%，同比上升0.8pct；Home group收入6.13亿港币，受欧洲国际局势影响，下降31.2%，毛利率为23.5%，同比下降1.8pct。由于海运费、原材料影响，公司外销业务承压，公司积极完善拓展海外产品线，通过推出北美自主高端品牌以及完善欧洲产品矩阵，进一步打开市场。
　　内销：地产销售及消费场景受损双重影响下，基本面短暂承压，渠道品类持续发力下增长可期。中国市场主营业务收入110.93亿港币（不含铁架电机），同比减少15.9%，毛利率为40.3%，同比提升4.2pct。截至2023年3月底，公司中国市场门店总数6471家，净增门店503家。分渠道来看，电商收入25.73亿港元，人民币口径同比-2.8%；线下门店收入77.00亿港元，人民币口径同比-10.5%。分品类来看，沙发收入下降12.5%；床垫收入增长7.6%。展望未来，公司继续坚持渠道、产品、品牌、经销商、产能的“五位一体”总体布局，加强各维度竞争力，进一步提升市场份额。
　　渠道拓展成效显著，产品融合持续加速，维持“强烈推荐”投资评级。公司作为软体行业龙头，全球产能布局领先，内销线上线下相互赋能，门店扩张稳步推进，有望贡献新的业绩增量。我们预计公司2024财年至2026财年归母净利润分别为24.34、28.68、32.70亿港元，对应PE分别为10X、8X、7X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，国际贸易政策风险，市场竞争加剧，地产销售超预期下滑。