报告导读：
　　我们的观点：
　　5-6月市场或有阶段性调整，三季度偏强。需要指出的是，预期在2023年格外重要，二季度后期到三季度市场或提前交易旺季预期，四季度初则提前交易淡季预期。
　　假设二季度地产成交下滑20-30%，玻璃需求环比或将收缩10%-15%左右。考虑到今年地产成交同比上涨20%-30%，三季度市场旺季需求扩张幅度或将达到环比增长15%-20%，旺季仍偏强。
　　我们的逻辑：
　　玻璃此前反弹关键：一季度地产成交明显好转，下游需求逐步恢复后下游开始补库。非标套利与区域套利对玻璃上涨影响较大。
　　5月调整核心：
　　第一、区域价差套利趋于极限，湖北与江浙地区价差已经缩窄至100-150元/吨，难有大规模套利空间。非标套利也无空间；
　　第二、从4月开始，地产成交下滑。30大重点城市4月地产成交环比下滑超过20%；
　　第三、供应端二季度大概率会进一步扩产，4-5月玻璃厂新线点火与存量复产合计产能达到实际产能总量5%。
　　多空逻辑主要看点：
　　1、空头交易当前玻璃现货过高利润：高成本生产线目前已经有10%以上盈利，低成本生产线利润超过37.5%，在玻璃今年潜在复产增量达到10%以上，高利润难延续。当下09合约贴水近20%，关键在对利润的贴水；
　　2、多头核心依据：09合约旺季，期货盘面定价在全市场最低价，今年玻璃需求恢复的背景下，在旺季有利润是合理的。盘面在旺季合约上贴水20%左右，需要5-8月玻璃持续加速累库，才能依靠现货下跌修复基差，但旺季库存大概率下滑，而湖北、河北旺季尚未到来，库存已经到极低位置；
　　总之，地产成交的弱复苏，终端需求环比好转，以及区域套利、非标套利的驱动，3-4月玻璃较强。
　　随着地产市场转弱、区域套利、非标套利空间关闭，供应端进一步复产，导致5-6月市场有压力。
　　未来玻璃行业旺季到来，区域套利、非标套利、刚需环比改善、期货大贴水仍驱动市场走强。