疫情負面影響消退，業績低谷期已過：2022年集團營收6.80億港元（同比+5.8%），其中，月子中心業務營收6.76億港元（同比+7.0%），主要由於新門店增量收入貢獻。集團毛利9874萬港元（同比-51.9%），主要由於新冠疫情導致客戶無法按時入住月子中心，以及新店開店的費用投入。行政費用1.2億港元（同比+3.7倍），主要由於股份獎勵計畫產生4016萬港元非現金費用，行政費用率17.8%（+7.9pp）。銷售費用1.5億港元（同比+38.1%），主要由於持續品牌建設投入以及新品牌開店的行銷費用，銷售費用率21.8%（+5.1pp）。財務費用6457萬港元（同比-1.7%），財務費用率9.5%（-0.7pp）。股東應占虧損1.65億港元。除此，集團於2022年11月完成出售羅浮山地產項目51%權益，未來將全力聚焦於月子中心業務。
　　新增極輕資產+彈性模式利好門店快速擴張，5年50城使命必達：公司新增子品牌月格格，品牌定位為年輕時尚，以滿足不同年齡層的差異化用戶需求。月格格的極輕資產+彈性模式致力於以最小服務單元的房間數與物業方（五星級酒店為主）簽約，僅需400-500萬元的前期開店費用投入，新門店資本開支大幅下降60%。配合業務端預付費商業模式的加持，新擴張模式有望在4個月內實現現金流回正，利潤攀升的過程亦將提速，試錯成本低的同時，解決了開店初期大量空置房造成的資源浪費問題，進一步提高整體運營效率，助力門店快速擴張。得益于小前臺+大中台+強後臺的內部架構，以及賦能+賦權+賦利的治理模式，公司同時派出兩個品牌的三支團隊在5年內快速佔領50個優質城市，在當地深耕和加密，人才儲備充足，團隊靈活度高。我們認為公司在滲透率僅個位數的月子中心市場中極具先發優勢，亦有望受益於生育扶持政策，2023年為公司播種之年，靜待瓜熟蒂落之日。
　　引入高瓴戰略股東，股權結構進一步優化：公司於2023年3月完成與高瓴資本（珠海）3.74億股可轉換優先股的認購協定，平均認購價約0.6港元，引入長線戰略投資人，有望通過高瓴豐富的產業投資經驗和資源為公司持續提供幫助和支持，一致朝著5年50城的戰略目標努力。除此，成都概念二院淨利潤水準已達標，朱主席于2022年9月獲得3000萬股份獎勵，隨著市場需求快速恢復，朱主席核心管理人員的股權獎勵有望陸續達標。
　　調整目標價至0.80港元，買入評級：我們採用DCF估值法，假設WACC為10%，永續增長率為1%，保守考慮未來五年擴張進程，測算得出合理估值為34.9億港元，目標價0.80港元，對應2024年33倍市盈率，較現價有54.3%上升空間，維持買入評級。