事件
　　公司发布三季报，2022年Q3单季度实现收入30.02亿元，环比+25.57%；归母净利润1.38亿元，环比-45.24%，主要系Q2处置汽车业务获取收益2.15亿元。公司Q3业绩超出市场预期。
　　简评
　　PERC电池盈利显著优于行业，Q4即将释放TOPCon弹性
　　根据公告，捷泰电池片Q3单季度出货2.86gw（PERC2.43gw、TOPCon0.43gw），实现收入30.02亿元（PERC约25亿元、TOPCon约5亿元），单瓦收入PERC1.03元、TOPCon1.15元（不含税、包含代工）。
　　我们测算，公司PERC单瓦净利润7.5-8分/w水平，处于行业头部领先水平；TOPCon由于10月刚满产，Q3产能爬坡尚未体现超额利润。目前公司TOPCon效率接近25%、硅片已实现130μm，随着Q4逐步爬坡满产成本有望持平于PERC，贡献显著超额利润。
　　Q3盈利能力稳步提升，费用水平持续优化
　　公司Q3单季度毛利率、净利率分别实现11.48%、5.58%，环比变动1.19、-7.01pct，公司盈利能力持续向好，净利率波动主要系Q2处置汽车业务获取收益2.15亿元。
　　公司Q3单季度期间费用实现4.67%，环比下滑0.23pct，体现公司费用水平持续优化；其中销售、管理、研发、财务费用分别0.21%、0.95%、2.24%、1.26%，环比变动0.40、-0.30、-0.33、0.00pct。
　　大规模TOPCon产能陆续释放，竞争优势望持续扩大
　　目前公司已具备产能上饶9.5gw大尺寸PERC（效率23.5%），滁州1期8gwTOPCon（效率24.9%以上），规划滁州2期10gw23年上半年达产，淮安1期13gw23年投产。
　　公司总规划PERC、TOPCon分别9.5、44gw产能。我们预计23年公司TOPCon出货有望实现20gw以上，业绩实现快速增长，持续扩大竞争优势。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024年，公司将分别实现营业收入127.47、277.35、328.95亿元，分别实现归母净利润7.63、20.70、28.76亿元，对应当前PE估值为37、14、10倍，维持公司“买入”评级。公司2022年前三季度实现归母净利润4.1亿元，随着四季度TOPCon产能开始释放，贡献显著超额利润，我们预期将对全年业绩水平形成支撑。
　　风险提示：1、公司TOPCon扩产不及预期：目前公司储备较多TOPCon扩产规划，未来将成为公司业绩增长主要来源，若产能建设不及预期，或将影响公司未来发展水平。
　　2、TOPCon行业市场竞争加剧：目前市场规划TOPCon产能相对较多，若未来两年大规模投放市场，且TOPCon产品未体现显著差异化，或将影响TOPCon的盈利。
　　3、行业电池产能快速扩张，盈利能力下滑风险：当前大尺寸优质电池产能紧缺，导致电池盈利能力持续提升，若未来市场电池产能快速扩张，大规模增加供给，或将影响电池片行业盈利。