核心观点
　　本周五大钢材产量仍延续大幅回落态势，环比下降18.3万吨，降幅较上周扩大3.2万吨，且绝对水平显著低于2018年到2022年950-1080万吨的正常区间，供给结构差异化表现反映出，虽然长流程产量具有较强粘性，但作为边际供应者短流程电炉仍在关闭或闲置其产能，这无疑将加速供给侧出清，而作为供需显性指标的钢材库存在本周重回快速去化则指向基本面正在加速改善，为后续钢企业绩修复提供了支撑，2022年以及2023年一季度在钢材价格不低的情况下，钢厂盈利依然承压，主因是高价原料对利润的侵蚀，预计2023H2随着原料成本下移和粗钢压减政策落地，双轮驱动下钢企盈利有望拨云见日，弹性充分释放。
　　钢铁行业一周点评
　　4月钢材进出口“一增一减”，品种结构持续优化。
　　4月份我国钢材出口793万吨，同比增加59.4%，环比增加0.8%，出口总额同比增长22.2%，高出当月出口总值13.7pct，反映出钢铁出口表现优于整体外贸市场。一季度以来，钢材出口持续走高，一方面受土耳其大地震影响，叠加欧洲能源危机，国际钢材市场供应阶段性趋紧；另一方面是钢厂在内贸承压，内外贸价差较大的背景下，积极主动寻求出口以转移市场压力，增厚利润。展望后续，二季度钢材出口可能面临一定回落压力。5月1日土耳其开始加征板材进口关税，将对我国钢材出口产生一定冲击，今年前3个月，我国出口至土耳其钢材96万吨，占我国出口份额的4.8%，虽然份额不大，但增势明显，同比增幅高达1.97倍，加征关税后预计高增态势可能会中断。而影响更为深远和广泛的是当前欧美央行采取激进加息对抗通胀的措施，在压低自身需求的同时，产生的诸如金融系统动荡、资本外流等负面溢出效应也将抑制其他经济体钢铁消费，近期，海外钢价明显走弱，东南亚热轧CFR已回落至560美元的相对低位，出口利润已不如此前丰厚，钢厂外贸接单积极性下降。不过据欧洲钢铁协会Eurofer最新发布的《Economic andSteel Market Outlook 2023-2024》预测，欧洲钢铁表观消费有望在今年三季度迎来转机，该报告称，预计3Q23欧盟钢铁表观消费同比增长3.5%，4Q23则同比增长4.5%。值得注意的是，4月份我国钢材进口量仅58.5万吨，创近20年新低，同比下降39%，环比下降10%，诚然，目前国内需求疲软有部分原因，但拉长时间序列看，我国钢材进口自2020年9月份录得288万吨高位后，一路震荡下行，目前已不足往年常规月度进口量120万吨的一半。通常，我国进口钢材以高端特钢为主，价格较高，2021年、2022年、以及2023年1-3月份的进口均价分别为1311美元/吨、1617美元/吨、1713美元/吨。近年来，在政策导向下，我国钢铁行业持续加大研发投入，瞄准下游产业升级与战略性新兴产业发展方向，重点发展高品质特种钢、高端装备用钢，着力解决关键领域和设备用钢“卡脖子”问题，加速国产化替代。据不完全统计，2022年，我国有10余项钢铁新品种实现国内外首发，在多个领域实现国产化替代。而据2022年印发的《三部委关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，要“力争每年突破5种左右关键钢铁新材料”，未来随着我国钢铁技术不断迭代升级，产品结构持续优化，供给质量将不断跃升，建议关注具有国产替代潜力的高端特钢相关标的。
　　原料价格渐次回落，钢企盈利有望拨云见日。
　　进入二季度，成本塌陷主导着黑色系行情走势，期间穿插着需求不及预期，以及海外金融系统动荡溢出效应的扰动。我们观察到炉料端铁矿、焦煤、焦炭等价格较年初分别下跌14%、26%、29%，较去年同期下跌23%、42%、52%。随着“铁”元素和“碳”元素的溢价高位回落，钢价中原料虚高的水分已被挤出，这将有助于缓释制造业、建筑业等下游成本压力，并向钢厂让渡合理利润，截至5月12日，螺纹钢、热轧卷板、冷轧、中厚板等吨钢利润较年初分别回升52元、152元、365元、331元。而随着近期钢厂盈利能力的改善，市场担忧钢厂或将放缓减产节奏，甚至转而重启高炉使得供给再次向过剩倾斜，数据显示，本周247家钢厂铁水产量下降1.2万吨，降幅较上周收窄1.8万吨，5月上旬重点钢企粗钢日均产量环比回升2%。不过从最终供应看，本周五大钢材产量仍延续大幅回落态势，环比下降18.3万吨，降幅较上周扩大3.2万吨，且绝对水平显著低于2018年到2022年950-1080万吨的正常区间，供给结构差异化表现反映出，虽然长流程产量具有较强粘性，但作为边际供应者短流程电炉仍在关闭或闲置其产能，这无疑将加速供给侧出清，而作为供需显性指标的钢材库存在本周重回快速去化则指向基本面正在加速改善，为后续钢企业绩修复提供了支撑，2022年以及2023年一季度在钢材价格不低的情况下，钢厂盈利依然承压，主因是高价原料对利润的侵蚀，预计2023H2随着原料成本下移和粗钢压减政策落地，双轮驱动下钢企盈利有望拨云见日，弹性充分释放。
　　普钢投资建议：我们认为2023是复苏之年，根据普林格六周期理论，在大类资产轮动中，复苏之初（流动性向上、经济向上、通胀向下）权益资产的收益率表现最优，时下