库存再次下降，需求环比回升。上周五大品种钢材社库下降44.59万吨、厂库下降40.04万吨，总库存下降84.63万吨。钢材表观消费量1007.29万吨，环比升83.59万吨。节后市场现货价格小幅反弹，提振补库情绪和交易节奏，五大品种总库存再次下降，表观消费量环比回升，其中以建材品种表现最为明显。短期内由于节后赶工节奏加快，建材市场消费改善仍将持续，支撑价格触底企稳。中期来看，我们认为自上而下的宏观稳经济政策支持全年需求呈现温和复苏的走势。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
　　上周五大品种钢材总产量为922.66万吨，环比降1.94%，同比降8.53%。上周247家钢厂高炉开工率81.10%，环比降0.59个百分点；全国电炉开工率60.90%，较上周下降1.28个百分点。2023年3月全国粗钢产量0.96亿吨，同比增6.90%。由于1-3月产量高于往年同期，考虑全年粗钢产量大概率平控，不排除后续供给端将出现收缩的可能。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为298.2元/吨、278.2元/吨，环比分别升110.00元/吨、升120.00元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为297.52万吨，环比降5.64万吨；进口铁矿库存12600.06万吨，环比减少136.22万吨。上周钢材价格以及原料价格双双出现回落，原料端降幅较大使得钢厂盈利水平维持震荡回升。考虑当前需求仍维持温和复苏走势，叠加供给端可能出现收缩的市场预期，行业利润有望持续回归。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。