事件描述
　　极米科技发布2022年年报和2023一季报：公司2022A实现营收42.22亿元，同比+4.57%，实现业绩5.01亿元，同比+3.72%，实现扣非业绩4.42亿元，同比+3.05%；2022Q4实现营收13.40亿元，同比-3.86%，实现业绩1.72亿元，同比-6.20%，实现扣非业绩1.67亿元，同比+0.29%；拟派发现金红利1.50亿元，占当年业绩的29.91%。2023Q1实现营收8.84亿元，同比-12.75%，实现业绩0.52亿元，同比-57.03%，实现扣非业绩0.42亿元，同比-59.44%。
　　事件评论
　　全年收入小幅增长，一季度有所承压：2022年极米收入实现小幅增长，分渠道看，境内同比-4.82%，境外同比+82.04%，主要得益于海外渠道扩展较为顺利，尤其是欧洲线下渠道扩展的带动效果显著；分产品看，智能微投由于海外渠道扩展与新品带动实现同比+4.61%，创新产品由于2022H1推进收购阿拉丁业务期间交易暂停、同比-26.52%，而激光电视在新品带动下实现较快增长，此外公司互联网增值服务在月活增长、付费率提升的基础上同比+51.05%；2023Q1内销线下或持平，但由于春节靠前，内销线上年货节营销时间缩短，且我们预计2023Q1海外增速环比2022Q4有所放缓，致使收入整体承压。
　　多因素扰动利润率，一季度业绩大幅下滑：2023Q1公司毛利率下滑2.94pct至34.86%，营业利润率同比下滑6.92pct至7.05%，首先由于公司产品结构改变，预计毛利率较高的中高端产品销量占比同比有所下滑，但阿拉丁改为自营产品对毛利率有所助益；其次由于公司部分产品调整价格，对毛利率也造成压力，但一方面其生命周期或行至末尾，另一方面促销也利于产品迭代；最后由于公司费用投放较为刚性，尽管管理、研发费用金额环比变动不大，但收入下滑致使2023Q1管理/研发费用率同比+0.86/+1.99pct，对盈利能力有一定拖累；综上，公司2023Q1归母净利率同比-6.09pct至5.91%，业绩同比大幅下滑。
　　新品迭代值得期待，长期空间仍广阔：2023年以来，极米在各大价格带均推出新品、或者开始调整价格，从低价到高价看，公司旗下快乐星球投影子品牌推出1599元平价产品，有望凭借优良品控与设计规范千元机市场，Z7X定价3000+元，其性价比具备较强竞争力，H6定价接近7000元，以4K分辨率与光学变焦镜头追求高端化，此外RS系列价格相比双十一也有所松动；结合极米各代表性产品历史定价变动情况，如此密集的价格、产品变动预示着公司正积极布局618，且新品对需求的拉动以及后续产品迭代值得期待；当前家用智能投影仪渗透率仍然极低，长期看，随着软硬件技术不断升级，产品亮度逐步提升、双线渠道持续拓展，智能投影海内外渗透率有望持续提升，发展空间仍然十分广阔。
　　维持公司“买入”评级：2022年极米收入实现小幅增长，主要是境外增长带动整体，一季度公司内销线上面临高基数、海外增速有所放缓，整体收入承压，且产品结构改变、部分产品价格调整、费用投放刚性导致盈利能力波动，业绩同比大幅下滑；后续看，2023年以来极米在各大价格带均有推新或调价，预示正积极布局618，新品迭代成效值得期待；长期看，家用智能投影仪渗透率低，随着技术成熟、产品升级、渠道拓展，发展空间仍十分广阔，极米有望在此基础上延续龙头领先地位。我们预计2023、2024年公司归母净利润分别为5.43、6.18亿元，对应PE为23.63、20.79倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上涨。