核心观点
　　极米科技2022年业绩平稳，2023Q1受DLP市场短期低迷影响，收入利润承压。2023年公司发布1LCD并将迭代DLP不同投影技术的产品矩阵，前期研发投入迎来商业化落地，同时加速开发互联网增值服务，以及国内外全渠道拓展，随着智能投影市场需求复苏，公司营收及利润规模有望回升。
　　事件
　　2023年4月27日，极米科技发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。
　　公司2022年实现营业收入42.22亿元（YOY+4.57%），归母净利润5.01亿元（YOY+3.72%），净利率为11.88%（YOY-0.10pct）；其中Q4实现营业收入13.40亿元（YOY-3.86%），归母净利润1.72亿元（YOY-6.20%），净利率为12.83%（YOY-0.32pct）。2023Q1实现营业收入8.84亿元（YOY-12.75%），归母净利润0.52亿元（YOY-57.03%），净利率为5.91%（YOY-6.09pct）。
　　简评
　　一、收入分析：2022年营收稳定，海外市场拓展效果显著Ⅰ、分产品：投影仪均价提升，互联网业务高增
　　1）投影仪整机：销量113.58万台（YOY-1.95%），均价3467.17元（YOY+6.12%），实现收入39.85亿元（YOY+4.06%），占比93.27%。智能微投：量价持续提升，增速快于行业，头部地位稳定。销量109.29万台（ YOY+1.31% ），均价3351.24元（YOY+3.26%），实现收入36.63亿元（YOY+4.61%），占比86.74%。根据IDC数据，2022年中国投影仪市场销售额同比下降7.4%，极米增速快于行业，且极米国内出货量市场份额为19%，中高端市场（剔除单片LCD）出货量市场份额为31%，销量及销额市占率均维持第一。创新产品：收购阿拉丁业务，影响短期增速。销量3.55万台（ YOY-50.55% ），均价4540.24元（YOY+48.61%），实现收入1.61亿元（YOY-26.52%），占比3.82%。2022H1公司推进阿拉丁业务收购期间，影响短期生产与销售，收购后ToB销售转为ToC销售，均价提升。激光电视：产品迭代升级，收入实现高增。销量7408台（YOY-4.65%），均价15427.92元（ YOY+87.60% ），实现收入1.14亿元（YOY+78.88%），占比2.71%。2022年公司推出新品A3、A3 Pro，产品综合性能提升，带动均价提升。
　　2）配件产品：实现收入1.56亿元（YOY-1.59%），占比3.70%。
　　3）互联网增值服务：持续开发用户及内容，收入快速增长。实现收入0.97亿元（YOY+51.05%），占比51.05%。2022年公司与影视内容方合作，拓展大屏观看中短视频场景，进一步满足用户多层次的内容需求，截至2022年底，月活用户数量达到279万，较2021年底增加32.23%。同时公司深挖短视频、音乐等延伸场景，根据用户观看偏好，实现更精准的内容推荐，付费率及ARPU整体提升，促进互联网增值服务收入增长。
　　4）其他业务：实现收入0.31亿元（YOY+2.88%），占比0.74%。
　　Ⅱ、分地区：内销短期承压，外销持续高增
　　1）国内市场：境内收入出现下滑，但增速仍高于行业。实现收入34.01亿元（YOY-4.82%），占比80.56%。
　　2）国外市场：海外渠道拓展加速，收入持续高增。实现收入7.90亿元（YOY+82.04%），占比18.70%。
　　2022年公司积极拓展海外市场，进驻欧洲线下渠道，并且澳大利亚首家极米授权体验中心，以及与Mediamarkt首家合作专卖店正式开业。公司目前主要在美国、日本、欧洲等区域市场销售，根据日本家电Biz数据，阿拉丁自2018年起已连续5年位列日本家用投影仪销量第一；同时，公司着手开拓澳大利亚、韩国等新兴市场，境外收入有望延续高增态势。
　　Ⅲ、分渠道：线上+线下双轮驱动，渠道持续开拓
　　1）线上销售：线上成为主流渠道，加大新兴平台布局。实现收入30.54亿元（YOY+4.13%），占比72.34%。
　　根据IDC数据，2022年中国投影仪线上渠道出货量占比68%，公司渠道结构与其接近。公司线上渠道覆盖京东、天猫等国内主要电商平台，以及亚马逊、日本乐天等海外线上B2C平台，2022年公司加大抖音等新兴渠道布局力度，贡献部分增量。
　　2）线下销售：国内向三四线城市拓展，海外加快零售渠道建设。实现收入11.37亿元（YOY+5.82%），占比26.92%。线下仍是重要的消费场景及渠道，尤其是在海外市场。公司线下渠道通过经销商和直营门店进行销售，国内广泛分布于一二线城市，部分加盟店逐步向三四线城市拓展，同时海外进入Mediamarkt、Saturn、BicCamera、茑屋家电、友都八喜等零售渠道，2022年加快海外线下渠道拓展。
　　二、盈利分析：净利率下滑，期待需求复苏带来盈利水平回升
　　I、毛利端：增值服务+海外市场+线下渠道拓展，毛利率提升
　　受益于互联网增值服务开发，以及海外市场、线下渠道拓展，公司毛利率提升，2022年毛利率为35.98%（YOY+0.09pct），其中Q4毛利率为33.77%（YOY+0.34pct）。
　　1）分产品：2022年投影仪整机毛利率为34.37%（YOY-0.09pct），其中智能微投毛利率为34.39%（YOY-1.11pct），创新产品毛利率为31.83%（YOY+11.04pct），激光电视毛利率为37.15%（YOY+12.48%）；配件产品毛利率为49.16%（YOY-1.