极米科技发布2022年报，报告期内，公司实现营业总收入42.2亿元，同比+4.6%；实现归母净利润5.0亿元，同比+3.7%；拟向全体股东每10股派发现金红利21.4680元（含税）。公司同时发布2023年一季报，报告期内公司实现营业总收入8.8亿元，同比-12.8%；实现归母净利润0.5亿元，同比-57.0%。
　　Q1国内投影大盘较为疲软，公司收入端表现出较强韧性。据洛图科技数据，2023Q1国内投影仪销量142.8万台，同比+7.9%；销售额25.3亿元，同比-4.3%；从产品结构来看，主打中高端的DLP销量同比-18%，份额下滑至30%以下。行业大盘景气承压背景下，公司通过积极推新+老品降价+发力线下与海外市场，Q1收入端同比下滑12.8%，好于市场预期。
　　降价+刚性费用投放压制短期盈利能力，看好Q2利润率回升。公司部分产品开始进入生命周期尾部，Q1进行降价促销，其中H3S从4999元降至4299元，Z6X从2799元降至2599元，降至导致Q1毛利率同比-2.9 pcts至34.9%，公司Q2完成新品迭代后有望为毛利率回暖提供支撑。期间费用方面，Q1销售+管理+研发+财务费用绝对值与去年同期接近，但由于消费环境疲软导致转化率降低，因此期间费用率同比+4.4 pcts，归母净利率同比-6.1 pcts至5.9%。
　　推出LCD新品补齐产品线，有望为公司贡献业绩增量。公司于4月17日推出MOVIN快乐星球投影O3，采用精准封闭式光机设计，亮度达到400 ANSI流明，搭载JBL原装音响，并随机赠送芒果TV全屏影视会员年卡，定价1599元。据洛图科技数据，Q1 LCD投影销量同比+23%，仍表现出较强成长性。公司推出LCD投影补齐中低端产品线，有望受益于LCD产品成长红利。
　　新一期股权激励计划推出，护航公司中长期发展。公司于2023年1月份推出新一期股权激励计划，其中股票期权计划的业绩考核以营业收入为指标，2023-2025年目标值分别为50、58与67亿元，同比+18.4%、+16.0%与+15.5%，此次激励计划激励对象总人数达到318人，覆盖董事、高管、中层管理人员、核心技术人员以及业务骨干人员，有助于提高员工与公司的利益一致性，保障团队在公司中长期发展中维持稳定高效。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年收入为50/59/68亿元，分别同比增长19%/17%/16%，归母净利润为5.4/6.4/7.7亿，分别同比增长8%/19%/19%，最新收盘价对应PE分别为24/20/17x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，原材料价格大幅上涨等。