国内实体经济：地产弱、汽车强，工业开工率多降。需求端，地产弱、汽车强，出行类指标仍处同期新高。地产销售方面，本周30个大中城市商品房日均成交面积环比回升，仅一线城市日均成交面积与2020、2021年同期的水平接近；5月前12天30个大中城市商品房日均成交面积同比增速较4月放缓至19.5%，其中一线城市同比增速回落，仍在高位；二线城市同比增速略有回升，三线城市同比增速转负。上周土地市场供给走弱、需求回暖，溢价率下行。汽车销售方面，5月前7天乘联会乘用车零售销量同比增速高位再升，批发销量同比增速转负，新政落地，消费者观望情绪缓解，积压需求释放，乘用车零售表现好于批发。本周电影票房、地铁客流量均在节后季节性回落，但仍为2019年以来同期新高。本周集运价格普遍走低，集装箱吞吐量回落。生产端，开工率涨少跌多，仅汽车链强劲。本周钢铁产业链开工率均有走低，不及去年同期；汽车开工率均有上升，处同期高位；化工PTA开工率下降；基建相关的石油沥青装置开工下降，上周水泥磨机运转率下降，均仅好于去年同期。库存方面，钢材库存由补转去，港口煤炭库存大幅累库。价格方面，黑色商品仍降价，食品价格涨少跌多。本周沥青期货收盘价环比转涨，全国浮法玻璃平均价格延续上行。本周焦煤、动力煤、铁矿石、螺纹钢价格均有下降，水泥价格指数也现回落。本周食品价格涨少跌多，农产品批发价格200指数下行，猪肉、蔬菜、鸡蛋批发价环比下跌，仅水果批发价环比上涨。
　　海外经济与政策：美国CPI同比低于预期，通胀黏性强劲。4月美国CPI同比4.9%，略低于预期的5.0%。本次通胀数据支持美联储6月暂停加息，下半年仍有降息可能，需密切关注美国经济季度表现和银行业危机的进程。美国非农表现超预期。非农就业总人数持续上涨，4月美国劳动参与率和就业率均与上月持平，职位空缺率回落但失业率仍维持低位，指向就业市场匹配效率提升。美联储发布金融稳定报告，表明银行系统的持续压力可能导致更广泛的信贷紧缩。同时更高的利率和流动性压力可能削弱全球经济增长，影响新兴市场偿债能力。债务上限问题迫在眉睫。预计本次债务上限问题的影响可能相对较小，但避险操作大概率会如期出现，特定期限短期债券利率上行。欧央行5月如期加息25bp。由于欧洲经济衰退或晚于美国，在通胀压力仍高的现状下，将继续收紧货币政策，预计短期内将不会停止加息。日本公布货币政策纪要。日本当前宽松货币政策短期将仍将继续保持，但本次会议释放了收紧货币政策的相关线索，仍需要持续关注。
　　全球大类资产：海外通胀预期未退，国内预期复苏放缓。本周美国通胀数据显示CPI延续下跌势头，但核心CPI仍显韧性。周五密歇根大学消费者调查数据显示，消费者对于长期通胀预期加速。本周欧美国债收益率拉升，10年期美债、英债、德债收益率分别上行2BP、2.4BP和1.6BP；美股也回吐上半周的涨幅进而转跌。美元指数加速上行，突破近一个月来最高值，录得102.7。国内PMI、通胀和金融数据先后发布，不断验证经济“弱现实”。“内生动力不足”之下，市场预期二季度复苏斜率放缓，10年期国债收益率上行2BP。股市多数行业回调，上证指数收跌1.86%。结构方面，受地产修复与消费复苏放缓的预期压制，价值板块跌幅更大。受到国内复苏放缓预期与海外通胀升温的共同压制，本周商品价格普遍回落。兼具金融属性和工业金属属性的铜跌幅最大，LME铜下跌3.94%。金融数据、地产高频销售数据预示地产需求放缓，上海螺纹钢延续跌势，本周WTI原油下跌1.82%，伦敦黄金现货下跌0.26%。综合看，本周大类资产表现为：中债>美元>贵金属>美股>A股>美债>商品。
　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。