“中特估”行情未结束，“三桶油”仍面临低估。本周“三桶油”股价有所回落，但目前仍处于低估状态，且一季度业绩印证了其较强的成本控制能力，在油价同比下滑的背景下，其业绩维持坚挺。我们预计，“三桶油”较强的业绩稳定性有望在今年凸显，叠加回购、高分红的较强意愿，其估值具备持续上行的空间。
　　EIA和OPEC上调中国需求预测，期待OPEC减产落地+季节性需求催化。EIA和OPEC的4月月报显示：EIA上调全球原油需求预测12万桶/日至10099万桶/日、预测增长来自于美国（+11万桶/日）和中国（+5万桶/日），同时EIA上调了供给预测4万桶/日至10134万桶/日、预测增长来自于OPEC（+8万桶/日）和俄罗斯（+6万桶/日）；OPEC的供需预测基本没变，需求端中国需求预测的上升被美国需求预测下降所抵消，供给端非OPEC原油供给基本变化不大。从预测数据来看，EIA同时调整布伦特原油均价预测值为78.65美元/桶，相比上月预测数据下调7.48%，我们认为，数据上显示的需求上调和价格下调的背离，主要来自于EIA对于OPEC减产的悲观预期。4月OPEC产量虽有下滑，但主因尼日利亚因埃克森美孚当地子公司的罢工问题环比3月减产17万桶/日、伊拉克因运油管道停运一段时间产量环比减少20万桶/日，沙特、安哥拉产量环比3月增加9.5、7.9万桶/日，但我们预期，在市场对经济担忧持续存在的背景下，5月OPEC的减产有望得到较好落实，叠加季节性需求将至，油价依然具备向上动能。
　　美元指数上升；油价下跌；欧洲现货气价上涨。截至5月12日，美元指数收于102.70，周环比上升1.40个百分点。原油：截至5月12日，布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，周环比下跌1.50%。天然气：截至5月12日，亨利港天然气现货价格为2.06美元/百万英热单位，周环比上涨11.35%。
　　美国原油产量稳定、库存微升；成品油产量上升、库存下降。原油：截至5月5日，美国原油产量为1230万桶/日，周环比持平；SPR为3.62亿桶，周环比下降292万桶；商业原油库存为4.63亿桶，周环比上升295万桶。成品油：同期，美国炼油厂日加工量为1575万桶/日，周环比上升1万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃料油产量分别为982、169、461万桶/日，周环比变化+45、+5、+3万桶/日；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为21971、3989、10615万桶，周环比分别变化-317、-172、-417万桶。
　　成品油价差扩大；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至5月8日，美国汽柴煤油和布伦特原油现货价差分别为77.15、88.82、17.05美元/桶，较上周分别变化+4.49%、+2.42%、+87.98%。2）化工：截至5月11日，乙烯、丙烯、甲苯和石脑油价差分别为267、288、273美元/吨，较上周分别变化-15.60%、-10.66%、-8.21%；截至5月12日，FDY/POY/DTY的价差分别为1837/1187/2437元/吨，较上周分别变化+15.57%/+23.07%/+7.62%。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国际天然气供需偏紧，且国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的蓝焰控股、新天然气。
　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。