公司简介
　　公司主营收单+硬件+商户科技服务业务，22年其收入占比分别为84.9%/8.2%/6.3%，主要由收单业务贡献，其中约80%的GPV来自银行卡,第三方POS收单市场中公司市占率仅次于银联商务:疫情影响下，22年收入同比-18.5%:由于部分标准类商户交易用优惠类商户交易费率所涉及资金的计提，22年营业外支出约14亿元,造成大额亏损: 1023收入同比-4.2%，扣非归母同比+4.4%,未出现大额营业外支出,且呈修复态势。
　　投资逻辑
　　支付业务GPV:疫情修复、消费回暖下有望修复。1) 22年疫情影响下，Q2、Q3线下扫码支付规模同比-6%/-9%: 23年Q1社零修复明显，2、3月社零总额同比增速为3.5%、10.6%,.GPV有望疫后修复: 2)牌照收紧+疫情影响，行业集中度或提升，强者有望恒强。第三方支付牌照数量自2016年起逐年降低，其中银行卡收单牌照平均每年减少2张左右;加之疫情导致许多商户线下经营不善，中小机构生存压力更大。
　　支付业务费率:疫后修复+合规要求提高有望推升。①疫情致费率下降0.02-0.04pct,疫后商户经营改善下，费率有望修复:②不合规的低价竞争方式受监管后，费率或自然提升,部分三方支付机构已主动将费率由原来的0.6%提至0.8%-1.0%不等，甚至更高。③对业绩影响:费率提升0.01%，每万亿元GPV能带来1亿元收入增量,约0.285亿毛利增量。
　　先发布局数字人民币，商户科技服务稳健经营，AI有望进一步赋能。1)政策推动数币推广,扩大试点，公司在终端设备、技术、支付服务、政企合作方面，均具备助力推广数币的能力。2)商户科技服务业务中，IT科技收入扩大明显，依托2000万+的收单业务商户，SaaS业务有望逐步放量: 3)公司持续性运用AI赋能主业，包括智能风控、智能催收等，同时公司所拥有的海量交易数据在大模型时代价值凸显。
　　盈利预测、估值和评级
　　出于谨慎原则，盈利预测暂未考虑疫后自然修复外的费率提升，预计公司23-25归母净利分别为9.1/11.4/13.8亿元，对应PE为16.6/13.3/10.9x,给予公司23年20X估值，对应目标价22.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　线下支付修复不及预期;支付费率提升存在不确定性;监管风险;股票质押风险;股东减持风险。