HJT进展符合预期，业绩继续高增。公司近日发布22年报及23Q1季报，22年实现收入41.48亿元，同比+34.01%，归母净利润8.62亿元，同比+34.09%，毛利率38.31%，同比持平，净利率19.87%，同比-0.38pct，截止22年底，合同负债43.06亿元，同比+79.05%，存货53.3亿元，同比+89.80%；22Q4收入11.33亿元，同比+24.43%，归母净利润1.75亿元，同比-6.30%，毛利率37.35%，净利率14.10%，22Q4利润率环比下滑较多，一方面在于销售费用环比增长较多，源于计提奖金以及人员增加、租金增加等费用前置，另一方面在于财务费用增加明显；23Q1收入11.57亿元，同比38.64%，归母净利润2.21亿元，同比+22.80%，毛利率34.03%，净利率17.70%。
　　深耕光伏领域，持续引领HJT技术前进，横向布局求发展。从研发管线来看，公司在传统的丝网印刷和HJT项目继续投入，在新技术诸如铜制程、NBB无主栅焊接等方面加大研发，并开始研发HJT/钙钛矿叠层电池，积极布局下一代光伏技术；除光伏领域外，公司切入Micro LED检测/巨量转移/焊接、锂电卷绕机检测、AMOLED打孔/切割设备等新赛道，新的增长曲线培育中。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25年公司营业收入为67.18/103.15/130.92亿元，同期归母净利润分别为13.39/19.99/25.85亿元，对应PE分别为36/24/19倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业地位，我们维持公司合理价值551.94元/股的判断不变，对应23年72倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示。光伏行业装机不及预期；HJT推进不及预期；新产品突破不及预期；竞争加剧、市场份额下降的风险。