在去年4月疫情导致的低基数下，4月社融、信贷同比多增，同比增速均与上月持平，低于市场预期，但好于前期部分投资者对4月信贷同比少增的悲观预期。社融和信贷增速平稳，政策力度亦边际平稳，未进一步强化也没有转弱。政策目标影响了银行投放节奏，使得信贷在3-4月投放受到影响和扰动。内生信贷需求来看，3月或没那么强，4月也没那么弱。从微观需求来看，M1增速回升，M2-M1略有收窄，需求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率持续下行，银行间利率下行，叠加银行存款定价下调，叠加4月社融信贷低预期，市场降息预期或进一步强化。
　　我们认为现阶段行业的主要投资逻辑不在交易经济预期，仍在银行股的中特估地位，以及低利率环境下，银行股低估值、高股息等类固收品价值等，仍看好银行板块表现。选股方向，第一，从股息率看，国有行2022年股息率5.5%以上，2023年测算平均股息6%以上，尚未超涨，我们认为大行仍有上行空间，延续邮储、农行等大行的推荐。第二，城商行延续推荐：长沙、杭州、江苏等。第三，现阶段仍建议通过组合持有银行股。此外，从估值和历史股价位置来看，我们认为招行、宁波、平安等银行估值位置接近历史低位，关注长期持有价值。
　　社融同比增速持平，略低于市场预期
　　4月社融同比增长10%，较上月持平，4月社融增量1.22万亿元，同比多增2729亿元，低于市场预期。社融支撑主要来自人民币信贷、政府债和表外融资。第一，4月新增投向实体的人民币贷款4431亿元，同比多增729亿元。第二，政府债新增4548亿元，同比多增长636亿元。第三，未贴现银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元。信托贷款增加119亿元，委托贷款新增83亿元，合计同比多增819亿元。此外，企业债券新增2843亿元，绝对增量不低，由于去年同期基数较高，同比少增809亿元。
　　信贷同比增速持平，略低于市场预期
　　4月人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，同比增长11.8%，增速与上月持平。第一，企业中长期贷款仍是信贷核心支持。企业贷款新增6839亿，同比多增1055亿元，企业中长期贷款新增达到6669亿元，同比多增4017亿元，企业短贷减少1099亿元，同比少减849亿元。第二，票据贴现增长1280亿元，同比少增3868亿元，一般贷款5570亿元，同比多增4866亿元，企业贷款整体不弱，政策稳增长力度平稳。第三，居民信贷转降，居民贷款减少2411亿元，同比多减241亿元，中长期拖累更大。其中，短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元，中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元。我们认为居民端信贷或结合3-4月的数据分析，3月没那么强，4月也没那么弱。第四，非金融机构融资新增2134亿元，同比多增755亿元。
　　M2回落，M1上升
　　4月M2同比增长12.4%，较上月下降0.3个百分点，M1同比增长5.3%，较上月上升0.2个百分点，M2-M1略有收窄。人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元，财政投放进一步减弱，去年财政多投放贡献在今年对M2形成一定的反向影响。银行体系存款减少9637亿元，同比多减1.01万亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元，提前还款和消费增加或均有影响。企业存款减少1408亿元，同比多减198亿元。同时非银机构存款增加2912亿元，同比少增3804亿元。
　　风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。