4月新增贷款7188亿元，信贷增量少且结构转弱，凸显当前信贷需求偏弱。M1增速持续低迷，2023年央行可能不上缴结存利润，随着同比基数抬升及信贷投放节奏可能放缓，M2增速或已见顶。4月个人存款下降1.2万亿主要是由于个人增配理财及提前还贷等，理财规模已重回增长通道。4月社融增速10.0%，社融增速或已见顶。优质银行为银行股的估值标杆，低估值标的估值明显修复后，优质银行相对性价比明显提升。
　　事件：5月11日下午，央行披露了2023年4月份金融数据。4月新增贷款7188亿元，社融1.22万亿元。4月末，M2余额280.85万亿，YoY+12.4%；M1 YoY +5.3%；社融增速10.0%。
　　点评：
　　1）信贷增长低迷，凸显当前信贷需求偏弱
　　信贷增长重回低迷。4月新增贷款7188亿（22年4月6454亿），虽同比多增，但重回低迷。4月信贷增量少且结构转弱，反映了当前信贷需求偏弱，5月信贷增长或仍将低迷。
　　信贷需求较弱。2022年年中以来，信贷投放似乎更加依赖基建等政府相关贷款，2022年大行及政策性银行为信贷投放的绝对主力，六大行及国开的贷款增量占比高达56%。展望未来半年，不大干快上，新增信贷项目储备回落，一季度储备项目消耗较快，基建信贷需求或走弱，个人提前还贷仍然在延续，总体贷款需求偏弱。23Q1新增贷款达10.6万亿，同比多增2.3万亿，投放节奏偏快。4月开始银行重新面临信贷投放难之问题，信贷增速或将小幅回落。
　　个贷需求羸弱，企业信贷需求回落。4月住户贷款-2411亿元，短贷及中长期信贷皆负增长，凸显个贷需求羸弱，居民加杠杆意愿低迷，消费动力较弱。4月企业贷款增量不高且结构变差，显示企业信贷需求回落明显。
　　2）M1增速持续低迷，M2增速或已见顶
　　M1增速持续低迷。4月末，M1增速5.3%，延续低位。2022年年中以来，7400亿基建资本金投放及政策性银行信贷额度调增8000亿等政策带动下，企业信贷大幅放量，带动M2增速走高。不过，同期M1增速持续低迷。这说明经济活性偏低，企业融资大幅增加，但可能并未都流向投资，企业存定期的倾向非常显著。
　　M2增速或已见顶。2022年M2增速大幅走高，主要是由于1）央行上缴结存利润1.13万亿；2）银行体系贷款及债券投资增量扩大。2023年央行可能不上缴结存利润，随着同比基数抬升及信贷投放节奏可能放缓，我们预计后续M2增速将有所回落。
　　3）4月个人存款下降，理财规模已重回增长通道
　　个人存款下降主要是由于个人增配理财及提前还贷等。4月个人存款下降了1.2万亿，我们认为，主要是由于当月个人大幅买入，使得理财规模增加了1.2万亿以上；另外，个人净偿还贷款2411亿元。此外，个人配置保险及债券等产品。
　　理财规模重回增长通道。2022年11月10日-2023年3月末期间，我们估算理财规模下降了近6万亿，也使得同期个人存款大幅增长了15万亿。4月份个人存款数据反映了个人资金开始净流入理财，带来了理财规模的显著增长，理财规模已经重回增长通道。我们预计2023年11月理财规模将超过30万亿，有望接近2022年的高点。
　　4）社融增速或已见顶
　　4月社融增量1.22万亿（22年4月9327亿），同比多增，多增主要来自信贷及未贴现的贡献。4月社融口径信贷增量4431亿，格外低迷，但2022年4月更加低迷，同比多增815亿；未贴现-1347亿，同比多增1210亿。
　　4月表外融资-1145亿，同比多增2029亿元。4月信托贷款+119亿，委托贷款+83亿，相对平稳。4月未贴现银行承兑汇票-1347亿，这也佐证企业融资需求偏弱。
　　4月社融增速10.0%，环比持平。展望未来，2022年中的调增政策性银行信贷额度8000亿及基建资本金政策或不再延续，此外，疫情期间的部分政策或退出，后续社融增速或小幅回落。
　　投资建议：主推优质银行
　　一季度银行板块业绩明显承压，后续或小幅改善。A股上市银行整体23Q1营收增速仅1.41%，归母净利润增速2.37%，为近年来的低位。随着存款利率下调逐步反应到存量存款成本，以及同比基数走低，未来几个季度盈利同比增速或小幅改善。随着一季报落地，市场关注度或重新逐步回到业绩上面。优质银行为银行股的估值标杆，低估值标的估值明显修复后，优质银行相对性价比明显提升。当前位置，我们建议重点关注估值处于低位、高ROE且成长性突出的优质银行，主推江苏、宁波、杭州、招行、平安等优质银行。
　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行，资产质量恶化等。