核心观点
　　23Q1传媒行业（申万）指数涨幅34.24%，处于领先位置。而传媒行业的细分行业中，游戏Ⅱ（申万）指数涨幅64.75%。
　　 23Q2有望看到更多新游贡献增长。23Q1新游戏上线较少，老游戏《王者荣耀》、22年上线的游戏《蛋仔派对》贡献主要增量。拿到版号的新游戏在今年才陆续开始付费测试，然后上线，故今年Q1游戏增量驱动力不足，而这一问题将在Q2得到缓解，有望看到更多拿到版号的新游线上贡献增量。出海层面，神州泰岳旗下壳木游戏出海表现较好，排名持续拉升。
　　 23Q1来看恺英网络、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、姚记科技、宝通科技、掌趣科技等利润增速较好。三七互娱销售投放下降显著；神州泰岳主要系老游戏《旭日之城》持续拉升；恺英网络传统优势传奇类游戏依然流水可观；姚记科技22年11月上线的自研3D捕鱼游戏《捕鱼新纪元》表现良好，海外运营的休闲养成类游戏较多，排名靠前。
　　 4月来看，巨人网络、完美世界、三七互娱、腾讯控股因为新游戏上线的关系，获得不错的23Q2环比流水增长基石。23Q2还有网易《逆水寒》、《超凡先锋》，吉比特《住宅梦物语》、《这个地下城有点怪》，神州泰岳《Everland》，宝通科技《起源:无尽之地》、《地牢猎手》，电魂网络《流浪方舟》，恺英网络《石器时代：觉醒》、《龙神八部之西行纪》，星辉娱乐《冒险归来》等有待上线。
　　看好积极布局AIGC技术的公司。网易伏羲AI技术在游戏《逆水寒》中打造会呼吸的NPC，可与玩家对话无限生成副本，可输入文字自动生成美术素材，辅助美术制作。电魂网络新游《野蛮人大作战2》也将应用到AIBot。完美世界在新游戏中采用智能NPC与IK技术、全天候天气智能Al演算技术等。巨人网络亦注重在AI技术方面的布局：几年前就收购AI技术方面成效显著的公司普雷西亚；应用AI辅助美术制作大幅提高效率；积极探索AI与游戏结合的新玩法，利用AI技术升级《球球大作战》UGC编辑器，为《太空行动》加入更智能的NPC。汤姆猫融合ChatGPT已启动“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”的迭代升级，中间体将融合合规，长留记忆，小模型等模块进行开发。昆仑万维旗下“天工3.5”问世，代号D等编辑器项目正在研发中。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注：巨人网络(002558，未评级)、完美世界(002624，买入)、三七互娱(002555，增持)、腾讯控股(00700，买入)、恺英网络(002517，未评级)、电魂网络(603258，未评级)、星辉娱乐(300043，未评级)、宝通科技(300031，未评级)、神州泰岳(300002，未评级)、吉比特(603444，增持)、网易-S(09999，买入)、汤姆猫(300459，未评级)、昆仑万维(300418，未评级)。
　　风险提示
　　流水不达预期风险；政策变化风险；买量成本提升风险；研发风险；游戏管线统计风险