防水：23Q1毛利率压力环比改善，深圳打响“新规”落地第一枪。23年4月11日，深圳打响防水“新规”落地第一枪，继深圳后，23年4月25日广州落地“新规”。22年我国房屋新开工面积同比累计下滑39.40%，防水行业22年增长承压，防水上市公司收入同比数据韧性强于房屋新开工面积同比数据，头部企业抗风险能力强，23Q1防水企业收入同比增速均转正。22年原材料价格上涨影响毛利率水平，23Q1东方雨虹毛利率和净利率分别为28.66%和5.04%，同比分别增长0.38个百分点和0.11个百分点。三家防水上市公司扣非归母净利润22年同比增速均为负，23Q1东方雨虹和凯伦股份转正
　　瓷砖：马可波罗和新明珠筹划上市，行业承压企业加大降本增效。22年马可波罗和新明珠披露首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。22年我国陶瓷砖产量73.1亿平方米，同比下降12.74%，蒙娜丽莎和东鹏控股收入增长承压。原材料和能源价格上涨毛利率承压，上市公司加大降本增效力度。蒙娜丽莎22年经营现金流改善明显。
　　管材：收入偏弱，原材料压力有所缓解。2022年管材企业收入同比下降8.8%至254亿元，23Q1收入同比下降7.2%，收入疲软。2022年原材料价格有所下行，管道企业毛利率同比提升0.6pct、23Q1同比提升2.2pct，原材料压力有所缓解。
　　耐火材料：公司分化。耐火材料2022年收入同比增长5.0%，其中鲁阳节能收入增长6.5%；净利润分化较大，鲁阳节能、瑞泰科技、北京利尔和濮耐股份分别变动9.0%、22.2%、-34.6%、175.0%；受北京利尔经营性现金流大幅转正影响，2022年板块现金流入同比大幅增加92%至10.8亿元。
　　出口链：外需下滑收入减速。美欧房地产景气度下行，需求减少，出口链公司自22Q3收入同比呈现下滑趋势，23Q1收入同比下降19.2%；受益于人民币兑美元贬值较多，2022年出口链公司盈利较好，净利率同比增加2pct至12.7%，23Q1净利率同比增长1.9pct至11.7%，仍保持较高水平。
　　其他建材：收入承压，原材料、信用减值压力缓解。石膏板龙头北新建材2022、2023Q1净利润同比变动-11.5%、6.0%，体现较强的盈利韧性。高速成长的国产涂料龙头三棵树及五金龙头坚朗五金2022收入承压，2022年三棵树、坚朗五金收入同比分别下滑0.8%、13.2%至113、76亿元，三棵树2022、2023Q1毛利率同比分别增加2.9pct、3.2pct，原材料压力有所缓解，三棵树净利润大幅扭亏，信用减值压力亦有缓解。坚朗五金单季度毛利率可以看出，毛利率或已企稳回升，23Q1减亏，我们认为盈利最差的时期或已过去。
　　风险提示。1）地产、基建投资增速超预期下行；2）原材料价格超预期上涨。