中特估叠加新一轮国企改革，央国企价值重估为明确方向主线，港股低估值、summary＃高分红港股标的补涨空间更大。国企三年改革顺利收官，2023年新一轮国企改革蓝图已全面铺开。2023年3月国资委正式启动国企对标世界一流企业价值创造行动，政府工作报告中亦将国企改革放在重要地位，提出“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。A股已先行走出轰轰烈烈的“中特估”行情，仍看好港股“中特估”价值挖掘机会，国企市场价值回归有望至与内在价值相匹配，底层逻辑在于新一轮国企改革启动推动的盈利能力改善以及中特估体系下估值修复的戴维斯双击。市值管理升级为价值创造，港股补涨空间更大。
　　水泥行业已走出景气底部，低估值+高分红+成本改善+地产开工复苏预期，板块市值大+机构少+央国企多，水泥有望成为下一轮中特估行情的线索。随着中国经济复苏，基建有望加速形成实物工作量，供需两端宽松政策支持下房地产趋势向好，下半年有望迎来需求更明显修复。同时叠加煤价回落带来的成本改善，驱动景气筑底回升，利润已在恢复上行通道中。
　　我们看好水泥央国企在中特估体系下的行情，推荐海螺水泥、中国建材、华润水泥控股。
　　1）海螺水泥：国企改革排头兵，低估值高股息水泥龙头
　　T型战略稳筑核心竞争优势，成本和效率显著优于同行，海螺在这一轮行业弱平衡中占据话语权，市场占有率提升。
　　海螺水泥是安徽国资委控股的省属国企，新一轮国企改革更是有望再一次为海螺水泥的发展注入新动能。
　　 2022年海螺水泥分红率已提升至50%水平，彰显对股东重视，5月9日海螺水泥A/H股收盘价对应2022年股息率分别为5.5%/6.9%，对应2023年预期PB分别为0.76x/0.61x，估值为历史底部区域，估值修复空间可观。
　　2）中国建材：显著低估央企航母级水泥龙头，资产质量已实现“质”的飞跃
　　中国建材已发生“质”的变化，基础建材主业水泥资产质量夯实，并逐季走出业绩低点；新材料业务迅速发展，2023年加速进行新材料板块整合，集团发展的第二曲线稳步成型；国际化转型开始突破，力争10年在海外再造一个“中国建材”，成为具有国际竞争力的世界一流产业投资集团。
　　中国建材为国务院国资委的直属央企，股份公司转型成效显著，集团明确提出短期三个方向，包括提高分红比例、降低净债务比率、以及提升经营性现金流，同时将进一步健全市场化经营机制，加强中长期激励。
　　 2022年派息比例提升至40.1%，5月9日收盘价对应公司2023年潜在股息率为7.0%，预期PB为0.39x，处于历史底部估值位置，公司价值被显著低估。
　　3）华润水泥控股：两广市场回暖较快，低估值高股息央企控股华南龙头
　　核心区域两广市场水泥景气度回暖较快，公司费用压降明显，非水泥业务拓展迅速，2023年有望看见骨料业务放量，在低基数下，预计2023年利润恢复的弹性较大。
　　大股东华润集团是大型驻港央企，亦是入选“创建世界一流示范企业”的10家央企之一。
　　以“底”来算，华润水泥资产质量高、派息高，5月9日收盘价对应公司2023年潜在股息率为7.2%，预期PB为0.47x，历史底部估值约为0.4x，现已位于估值底部位置。
　　风险提示:基建施工进度不及预期、竣工需求改善不及预期、原材料价格波动