投资继续分化，地产销售初现企稳迹象
　　统计局3月经济数据显示投资延续分化，基建和制造业维持较强增长(当月同比+9.9%/+6.2%)，尽管增速略有放缓(1-2月+12.2%/+8.1%)。地产投资当月同比-7.2%，降幅较1-2月(-5.7%)扩大。基建细分领域隐现分化，铁路、公路、水利和能源当月同比+17.4%/+10.6%/+15.5%/+20.4%，延续强增长；公共设施管理业当月同比+5.4%，增速明显放缓(1-2月:+11.2%)。尽管地产投资下行，销售端已初现企稳迹象，当月销售金额同比+6.3%，2H21以来首度转正；定金和预付款到位金额同比+13.5%，叠加国内信贷改善(同比+6.0%)，到位资金同比+2.8%，亦是2H21以来首度转正。
　　水泥：市场挑战检验共识成色
　　3月水泥生产端加速恢复，当月产量同比+10.4%(1-2月：-0.9%)，但3月中旬起雨水扰动频繁，终端需求的恢复有所放缓，生产企业库存近5周呈现持续累积的态势。截至4月14日，全国水泥平均库销比上升至68.3%，是近7年以来同期最高位。受库位升高压力，4月起全国大部分区域市场的水泥价格开始小幅回落。当前的市场环境下行业将再度迎来检验共识成色的关键时刻。近期江苏、浙江等区域市场正在落实4-5月错峰生产，时间点较往年更早，反映避免过度竞争、维护行业效益的共识仍有较好的基础。
　　浮法玻璃：去库显著盈利改善，但供给有所反弹
　　受益供给同比收缩、需求边际改善、下游补库存积极性的提升，截至4月13日，全国浮法玻璃企业库存从3月高点已降29.4%(同比-15.9%)。华东和华南区域玻璃企业挺价决心强，河北和湖北等低价区库存得以降至低位(同比-59.5%/-50.3%)，高库存已显著缓解，支持近期玻璃价格和企业盈利的改善。但同时，供给春节后已开始有所反弹，4月以来玻璃深加工订单的复苏势头趋缓，供需双弱、供给更弱的局面或面临变化。房地产销售和资金，对今年浮法玻璃需求修复的速度和持续性至关重要。但在供给从低位反弹，生产端缺乏调节能力的情况下，我们预计盈利修复的力度或略为逊色。
　　光伏玻璃：需求强劲推动基本面修复，产能投放考验需求持续性
　　光伏需求3月以来持续旺盛。根据SMM光伏视界，3月组件企业产量38GW，较上旬制订的排产计划+6%，4月计划排产42.2GW，较3月产量+11.1%。强劲的需求推动光伏玻璃库存快速消化，截至4月13日，生产企业库存周转天数较3月初回落8.0天至20.9天，支持4月光伏玻璃价格普遍出现0.5元/平米的边际修复。我们预计2023年国内光伏玻璃有效产能净增量或仍在3万吨/日以上(根据卓创资讯，1季度有效产能增量8,700吨/日)，仍然强劲的产能投放将尤为考验光伏需求的可持续性。
　　风险提示：房地产政策严于预期，水泥行业竞合弱于预期，玻璃供给扩张强于预期。