美国4月CPI数据基本符合预期，美国通胀尚存黏性，但美联储的抗通胀努力已取得较大进展。银行业风险和信贷紧缩制约联储继续加息，我们维持5月大概率是最后一次加息、降息时点或在今年底或明年初的判断。我们预计美债利率与美元指数中期下行趋势不变，短期美债利率或将宽幅震荡，美股中期下行趋势不变，短期流动性利好可能带来阶段性反弹，黄金价格仍偏上行趋势。
　　▍事项：美国2023年4月CPI同比上涨4.9%（预期5.0%，前值5.0%），季调后环比上涨0.4%（预期0.4%，前值0.1%）；核心CPI同比上涨5.5%（预期5.5%，前值5.6%），季调后核心CPI环比上涨0.4%（预期0.4%，前值0.4%）。
　　▍美国4月通胀数据基本符合预期，美联储的抗通胀努力卓有成效。能源与核心商品的价格上涨带动美国今年4月总体CPI环比反弹；不过总体CPI同比已是连续第10个月从9.1%的高位下降，读数为2021年4月以来最小值，反映美联储抑制通胀的紧缩政策已取得较大进展。具体到四分法来看：
　　（1）食品价格环比继续为0，家庭食品价格环比继续下降，但在外饮食的价格依旧延续了过去一年持续的上升趋势。
　　（2）能源项在汽油价格带动下反弹，环比由前值-3.5%升至0.6%，而天然气服务依旧延续下跌趋势，4月环比-4.9%的降幅较前值-7.1%有所收窄但仍显著。在美国经济降温预期下，虽然4月汽油价格反弹，但我们预计其在年内应不会成为掣肘通胀继续回落的主要因素，不过天然气价格在今年秋冬有可能受制于供给因素而上涨。
　　（3）核心商品项环比上涨0.6%（前值0.2%），其中二手车价格环比涨幅达4.4%，结束此前连续9个月的下跌趋势；新车价格则是近两年来首次环比转负；服装、医疗保健商品、休闲商品、含酒精饮料等主要分项环比均超过0.2%。
　　（4）核心服务项环比上涨0.4%，与前值持平。住宅项延续涨势，但4月0.4%的环比涨幅较前值0.6%进一步缩窄，是2022年1月以来最小值，我们预计疲弱的房地产市场将能促使住宅项在今年继续降温。超级核心通胀（即除住宿外的核心服务）环比增幅回落至0.11%，是2022年7月以来最小值，不过由于目前美国劳动力市场仍有约四百万人的供需缺口，薪资增长动力仍然稳固，超级核心通胀尚存黏性。
　　▍通胀数据基本符合预期，银行业风险和信贷紧缩制约联储继续加息，我们维持5月大概率是最后一次加息、降息时点或在今年底或明年初的判断。首先，4月通胀数据基本符合预期，其中总体CPI同比增速低于预期，显示美国当前通胀压力继续边际缓解。其次，第一共和银行被收购并不意味着银行业危机就此结束，在利率位于高位的环境中，美国银行业危机仍在持续演绎，这将对美联储继续加息产生制约。再次，在银行业危机的影响下，当前美国银行信贷普遍紧缩，联储本周发布的高级贷款官员调查意见报告（Senior Loan Officer OpinionSurvey，SLOOS）显示，今年一季度商业和工业贷款、商业地产贷款、住宅地产贷款的信贷标准都在收紧且需求总体疲弱，信贷紧缩可能对美联储加息产生替代效应。因此，我们维持此前的判断，即5月大概率是最后一次加息，而降息的时点或在今年底或明年初，具体仍需关注失业率走势和美国商业地产风险的暴露情况（详见《海外宏观经济专题—美国失业率的变化路径及其市场影响》，2023-02-05，《海外宏观经济专题——全面评估美国商业地产：关键指标、发展趋势、违约风险与可能影响》，2023-05-10）。
　　▍预计美债利率与美元指数中期下行趋势不变，短期美债利率或将宽幅震荡，美股中期下行趋势不变，短期流动性利好可能带来阶段性反弹，黄金价格仍偏上行趋势。首先，当前美债利率同时受到银行业风险担忧情绪、基本面数据和美联储政策预期的共同影响，短期或将宽幅震荡，但中期而言，美债利率与美元指数的下行趋势未变。其次，美股方面，当前市场对于银行业风险担忧的情绪阶段性缓解，叠加通胀回落带来流动性改善预期进一步提升，美股可能出现短期阶段性反弹，但中期来看，美国经济衰退逐渐临近，美股下行趋势仍未改变。最后，黄金方面，在经历短期震荡偏多的行情后，下半年至明年初实际利率的下行叠加避险情绪影响或将助力黄金价格进一步趋势性上行（详见《资产价格跨历史周期比较系列专题之四—黄金价格计入了多少降息预期？》，2023-05-10）。
　　▍风险因素：美国通胀继续回落进程慢于预期；美国金融系统脆弱性和信贷收紧超预期；美国经济进入衰退的时点快于预期。