观点回顾及前瞻：1.我们认为行业仍旧处于调整期，且一季度收益大概率优于全年表现，主要原因如下：(1) B/G端季节特性。年初至春节前后下游客户的预算就已经相对确定，后续变化较少。因此在一季度行业指数上涨后机会成本大增。(2)主题断档。AI除了算力外，应用缺乏量化对标映射的估值锚；信创如同我们早前报告所述已经大幅常态化，而运动式属性削弱；数字经济和数字要素等缺乏可具象的主题式参考或短期细化可执行的政策推动。(3)财报体现。整体符合预期，相对稳定而有所改善。只是绝对增速和前期行情表现后的静态估值相比缺乏足够的支撑。2.调整期需要勇于甄别估值合理且产业与公司趋势向好的结构性机会：(1)工业软件：估值处于相对底部，但长期逻辑和中期表现及预期都没有削弱；(2)应用软件类大市值公司；(3)高成长的稀缺次新股星环科技；(4)算力类：低估值的紫光股份，关注寒武纪的调整节奏和幅度；(5)医疗IT：年度看处于拐点期的细分领域，嘉和美康、卫宁健康、久远银海、创业慧康等。
　　重点公司。1.紫光股份、寒武纪；2.能科科技、赛意信息、金蝶国际，关注宝信软件；3.石基信息、恒生电子、同花顺、关注金山办公；4.底部拐点的医疗IT如卫宁健康，关注嘉和美康、久远银海、创业惠康等；5.数据要素中小市值的德生科技；6.顶点软件、密码板块等，关注三未信安、信安世纪、吉大正元、格尔软件等。
　　四月初提示行业回调风险。1.行业季节属性明显，二季度若没有超预期催化则会导致机会成本大增从而引起调整。2.一季度主题催化较为强烈，从年初的数据要素、数字经济到后续的ChatGPT。至三月底时已面临挑。
　　调整之下的机会甄别。1.基本面角度，行业一季报打下基础，整体经营情况有较大复苏，二季度订单成长有望进一步修复，收入随之进入正常轨道。2.估值角度，随着前期主题行情回落，部分公司相应回到估值合理区间。
　　风险提示：在商业化进展取得突破之前，AI海外映射的主题边际刺激进一步减弱；国内大模型平台尚未进入规模化产业应用阶段；财报季估值压力较大；流动性变化有较大影响。