核心观点：
　　北美云计算收入持续回落，阿里云23年有望增长提速。23Q1亚马逊AWS营收同比增长15.8%，相比22Q4的同比增速下降了4.4pct；微软Azure营收同比增长27%，相比22Q4下降4.0pct。Google云业务营收同比增长28%，相比22Q4下降4.0pct。整体而言，北美主流云服务厂商的营收增速进一步回落，头部厂商与追赶者的份额差距有所缩小，市场竞争更加激烈。国内厂商方面阿里云22年增速承压，但随着海外大客户业务减少影响的逐步淡化以及整体经济活动持续恢复，预计23年互联网客户的需求将逐步改善。
　　23Q1北美互联网大厂CAPEX同比回落，但全年维度趋于乐观。北美四家头部云厂商23Q1资本开支之和同比下滑5.7%，环比下滑24.9%，相对前期高位有所收紧，但各厂商均明确了23年云和AI部分的IT基础设施支出将保持增长的预期：（1）亚马逊预计23全年资本开支同比将有所下滑，但云基础设施以及AI方面的投入将保持增长。（2）微软预期其23年资本开支会保持逐季增长，主要用于云服务和AI基础设施的建设。（3）谷歌预计2023年资本开支会逐季增长，最终全年同比略增，其中投入云与AI的IT基础设施方向的金额会明显增长。（4）Meta 23年全年的资本开支规划为300-330亿美元（22年全年约320亿美元），重点投入刚刚起步的生成式AI领域。
　　国内IT基础设施市场拥有相似的产业逻辑，海外AI大模型的发展趋势也将较好地映射到国内市场。另一方面，国内头部互联网厂商在21-22年因监管等因素资本开支较谨慎，23年后或进入恢复性增长阶段；4月末阿里云核心产品大幅降价预计将带来业务量的快速提升，国家云主题的兴起也将推高以政务云、产业云为主的私有云市场景气度，互联网大厂、运营商及其他央国企类云厂商均有更强动力推进IT基础设施建设以保障云计算的底层支撑。建议关注：（1）算力芯片领域的寒武纪、海光信息（和电子组联合覆盖）；（2）ICT整机设备领域的紫光股份、浪潮信息、中科曙光、拓维信息。
　　风险提示。AI技术商业化落地不及预期的风险；北美互联网厂商实际资本支出或低于预期；国内互联网行业景气复苏弱于预期的风险；国内IT基础设施市场中核心元器件的海外供应链风险。