本篇报告梳理了美国杠杆及反向商品ETF的基本情况，该类产品主要有以下几个特点：（1）跟踪的标的指数均为单商品指数；（2）均为能源品与贵金属相关的ETF；（3）跟踪方向成对出现；（4）杠杆倍数均为2倍；（5）正反ETF几乎同时成立；（6）正向ETF规模明显高于反向ETF，且能源类ETF规模高于贵金属类ETF；（7）行情波动较大时成交更活跃，成交量与份额变动较为相似。
　　基于此类ETF的投资目标以及复利的影响，杠杆ETF的区间收益并不一定是基准指数收益的相应倍数，且统计区间越长，它们的差距往往会更大。此外，杠杆及反向ETF的持仓需要反复调整，呈现“追涨杀跌”的特性。
　　模拟不同的收益波动率水平，我们发现随着波动率的提升，正向及反向2倍杠杆下相对基准的累计净值的胜率不断降低，且在四种模拟行情（大幅上涨、大幅下跌、反转及震荡）下，只有在市场趋势有持续性且反转不大时，正向及反向2倍杠杆下才有可能跑赢基准情况；而反转过大和震荡行情下，无论正反向，杠杆指数的净值都低于基准情况，因此杠杆ETF更适合于趋势较明显且波动不太高的行情。
　　基于商品杠杆及反向ETF的收益特征，我们认为投资此类产品的目的大致包括以下几点：（1）利用杠杆ETF博取更高的收益（同时也需要承担更大的损失）；（2）使用较少的资金在某资产上保持较大的暴露度，即超配或更大力度对冲某类资产；（3）保持投资固定的杠杆倍数；（4）相对于交易期货，投资杠杆ETF更方便且没有保证金风险