公司发布2023年第一季度报告。23年Q1公司实现营业收入9.14亿元，同比+20.87%，归母净利润1.08亿元，同比-4.43%，扣非净利润9669.65万元，同比-6.48%。23年Q1浆纸价格持续走弱，公司特种纸盈利弹性或陆续释放。
　　公司发布2023年第一季度报告。23年Q1公司实现营业收入9.14亿元，同比+20.87%，归母净利润1.08亿元，同比-4.43%，扣非净利润9669.65万元，同比-6.48%。23Q1浆纸价格持续走弱，公司特种纸盈利弹性或陆续释放。经营活动现金流-2.14亿元，主要系Q1公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　产能扩张驱动业绩增长，多元布局打开发展远景。公司产能有序扩张，22年底公司装饰原纸产线共7条，可提供400余种定制化产品；计划23年Q3装饰原纸8万吨产线投产，达成40万吨原纸布局。同时逐步投入建设30万吨医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类，形成以装饰原纸为核心，多元产品共同发展的布局；公司依托数字化管理平台，优化工艺管控流程，产能利用率于22年底达到95%，未来产能利用率将持续提升。
　　宏观经济促需求复苏，成本回落带来拐点。2023年我国整体发展形势将稳中向好，地产及消费宏观复苏，保交楼政策推进房地产稳定增长，公司装饰原纸需求同步提升。海外市场增长亮眼，2022年公司外销达4.67亿元，同比+34.17%，外销占比显著增长，2023年将持续提升；当前阔叶浆外盘报价降至730美金/吨，浆价下行超出预期，同时钛白粉成本高位下滑，成本回落带来红利，盈利弹性较明显，预计Q2迎来改善拐点，2023年将是公司盈利改善大年。
　　盈利预测与投资建议。公司为装饰原纸龙头企业，市占率稳步提升，行业高端化趋势明确，此外拓展医疗、食品、工业用纸，打开成长空间，外销有望凭借全球领先产品力持续增长。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.67、6.93和7.99亿元，分别同比增长21%、22%和15%，当前股价对应23年PE为11.1X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产能扩产过多，竞争格局恶化