军工行业受外部环境影响较小，行业增速稳健排名居前
　　经过筛选修正，2022年军工行业实现营业收入增速12.45%，归母净利润增速14.62%，在A股29个行业中，收入增速排在第6位、归母净利增速排在第9位，处于靠前位置；2023Q1军工行业实现营业收入增速11.42%，在A股29个行业中排名第5位，归母净利润增速5.06%，排名第15位。2022年营收和利润增速均位居前列，再次验证我们对军工行业高景气度的判断。由于过去两年高增速下基数提升显著导致行业整体增速略有放缓，但相较整体宏观环境表现，军工板块仍保持相对稳健增长。
　　公募基金2023Q1军工主动持股比例回归至“十四五”低位，持股分布主要集中于航空主机厂及配套产业链
　　2023Q1公募基金重仓持股中军工持股总市值362.20亿元，持仓比例为3.81%，环比下降1.04pct；主动基金重仓持股中军工持股市值为184.62亿元，持股比例为2.63%，环比下降1.56pct。重仓持仓前十占比56.04%（Q4重仓持仓前十占比67.70%），Q1持仓前二十占比78.32%（Q4持仓前二十占比86.00%），持股集中度总体保持平稳且略有提升。2023Q1重仓持仓前十个股为紫光国微、振华科技、中航光电、西部超导、中航沈飞、航发动力、中航重机、中航电子、中航西飞、中航高科，航空板块和信息化板块仍为重点配置；2023Q1相比较2022Q4中航电子、中航西飞、中航高科入列，菲利华、光威复材、抚顺特钢出列。2023Q1加仓前十分别为中航电子、振芯科技、海格通信、亚光科技、西部材料、中国长城、睿创微纳、中航西飞、航天电子、中航高科；减仓前十分别为中航重机、抚顺特钢、紫光国微、中航光电、菲利华、光威复材、新雷能、七一二、航发控制、盛路通信。
　　利润表：行业由高速增长向高质量增长转变，板块表现有所分化
　　扣除部分公司非军品业务，非经常性损益影响，追溯调整部分公司重组导致业绩变动后，军工行业2022年合计营收（4135.60亿，同比增长12.45%），归母净利润（396.82亿，同比增长14.62%）；分板块看，航空板块实现营收（2392.96亿，同比增长12.91%），占行业比重的57.86%，仍为行业占比最大的板块；归母净利润（157.68亿，同比增长16.41%），占行业比重的39.74%；航天板块实现营收（570.01亿，同比增长11.84%），占行业比重的13.78%；归母净利润（45.11亿，同比增长17.65%），占行业比重的11.37%；信息化板块实现营收（785.28亿，同比增长8.02%），占行业比重的18.99%；归母净利润（136.76亿，同比增长8.54%），占行业比重的34.47%，增速均低于行业平均增速；新材料板块实现营收（387.35亿，同比增长20.39%），占行业比重的9.37%；归母净利润（57.27亿，同比增长23.40%，占行业比重的14.43%，增速均超过行业平均增速。军工行业2023Q1实现营收（879.88亿，同比增长11.24%），归母净利润（86.09亿，同比增长5.06%）。2023Q1毛利率25.74%，同比提升0.02pct，净利率9.76%，同比下降0.55pct。2023Q1期间费用率13.98%，同比上升0.65pct，研发费用率提升0.66pct至5.53%，整体盈利能力仍有提升空间。预计在“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业有望进入高质量发展阶段。
　　军工板块整体盈利能力仍有提升，持续加大研发投入背景下提质增效成果显著。2022年军工板块毛利率同比小幅下降0.23pct至23.82%，净利率提升0.18pct至9.60%，盈利能力仍有提升。2022年期间费用率12.48%，同比下降0.57pct，其中研发费用率同比增长0.36pct至5.46%，反映出在“十四五”前半阶段，我国武器装备发展迅速，预先研究及新型装备研制有加速态势，军工企业为提高自身行业竞争力，相应加大研发投入，提高中长期业绩弹性。
　　资产负债表：重点关注预收账款、存货、应付账款等科目变化
　　据2022年报数据：1）行业预收账款和合同负债同比减少10.11%，其中仅新材料板块正增长，实现同比增长3.72%。2）行业存货同比增长13.42%，其中新材料板块存货增长较快，达到20.52%；3）行业应付账款及应付票据同比增长16.11%，各细分行业均实现正增长，其中新材料板块增幅较大，同比增长30.72%。
　　据2023一季报数据：1）预收账款与合同负债整体减少较期初5.42%，其中仅信息化板块实现正增长，较期初增长5.94%；2）存货方面，23Q1较期初增长7.62%，航空板块增长较快，较期初增长8.46%；3）应付账款及应付票据较期初增长16.78%，各细分行业均实现正增长，其中新材料板块增幅较大，较期初增长35.48%。年报及一季报资产负债表的变化显示行业基本面持续向好，我们预计2023年全年行业增长相对确定，资产负债表相关科目变化或将持续体现。
　　现金流量表：受年末交付确认进度影响，现金流规模同比下降。
　　2022年军工行业经营性现金流为351.06亿元，同比减少23.62%，各细分板块均发生减少。主要原因系：1）2021作为十四五开局之年，预付模式变化，大额采购预付款使经营性现金流情况改善显著，基数提升较大，而2022年仍