本报告导读：
　　火电及转型公司1Q23盈利呈现全面修复趋势，后续有望延续向上趋势；新能源装机带动下有望迎来确定性高增。
　　摘要：
　　火电及转型公司盈利修复超预期，新能源有望高增。火电及转型公司盈利呈现全面修复趋势：24家样本公司中，华能国际、华电国际等22家公司环比改善（包括4家公司环比减亏）。我们预计2023年电价维持相对稳定（煤价仍高于合理区间且电力供需偏紧），成本端持续改善有望带动火电及转型公司盈利修复向上延续趋势。新能源有望高增，水电业绩分化。FY22新能源样本公司归母净利润208亿元，同比-3.3%，新能源公司受减值因素影响明显，合计计提资产减值损失-26.5亿元，信用减值损失-5.3亿元。1Q23新能源装机增长叠加风资源同比改善，新能源公司整体增长稳健，但不同公司盈利分化明显。FY22及1Q23不同流域水电公司业绩分化，全年来水情况有待观察。FY22核电行业整体保持稳健增长，FY22核电公司合计分红比例提升至40.8%且仍具备向上空间，价值属性有望强化。
　　公用事业的基金持仓水平环比下降。截至1Q23末，公用事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例降低至1.16%，环比-0.02 ppts，自3Q22以来连续两季度下降。截至1Q23末，公用事业的基金持仓低配2.14 ppts，环比低配幅度收窄0.13 ppts，但仍低于历史均值水平（2016年以来公用事业的基金持仓平均低配1.99 ppts）。1Q23投资标的呈现集中趋势，基金增持部分龙头。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：电力供需偏紧下价值重估、新能源转型扩张提速，推荐国电电力、内蒙华电、华能国际、申能股份、粤电力A、广州发展；（2）新能源：收益率预期修正、项目转化加速，推荐云南能投、广宇发展、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐川投能源、长江电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，长期隐含回报率值得关注，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.69%）、火电（+3.39%）、风电（+0.43%）、光伏（-0.02%）、燃气（-0.77%），相对沪深300分别+1.99%、+3.69%、+0.73%、+0.28%、-0.46%。电力行业涨幅第一的公司为江苏国信(+7.64%)，燃气行业涨幅第一的公司为大众公用(+8.97%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。