在行业周期筑底阶段无需过度悲观。过去两周上证上涨1.01%，电子下跌8.12%。近期受台积电、高通等半导体大厂下修2Q23及全年业绩指引影响，市场对半导体周期复苏的时间、力度预期趋向悲观，引发板块整体回落。如之前所述，参考半导体4-6个季度的历史下行周期，结合产业链验证，我们认为全球半导体月销量同比增速有望在2Q触底，月销额同比增速有望在3Q触底，3月全球和中国半导体销额已实现小幅环比增长。基于对前两轮半导体周期中费城半导体指数抢跑行情的复盘，行业景气筑底阶段对于电子行情无需过度悲观，AI创新对于人机交互方式的革命、对于算力基础设施建设的拉动、对于各类电子终端智能化的升级有望强化“短期景气复苏+中期创新成长”的逻辑共振，电子有望在逐季改善的业绩趋势中逐季走强。继续推荐：国产化进程明确提速的设备、零部件及材料龙头；周期相位领先、具备全球竞争力的封测龙头；下游成长性突出、技术卡位领先的IC设计龙头等方向。
　　1Q23全球智能手机出货量同比下降12.0%。据群智咨询数据，1Q23全球智能手机出货2.64亿部(YoY -12.0%)，其中：三星6030万部(YoY -18.9%)、份额22.8%位居第一；苹果5470万部(YoY -1.4%)、份额20.7%位居第二；小米3050万部(YoY -20.7%)、份额11.6%位居第三；OPPO、vivo出货量分别同比增长2.0%、6.3%至2590、2340万部，市场份额9.8%、8.9%位居四、五位。1Q23全球智能手机市场仍呈现衰退趋势，随着库存的持续下降以及新品陆续发布，我们预计下半年全球智能手机市场将实现逐步复苏，继续推荐传音控股、东山精密、力芯微、闻泰科技、顺络电子、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等智能手机产业链相关标的。
　　1Q23全球VR销量同比下降32%至182万台。根据wellsenn XR数据，2023年一季度全球VR出货量182万台，同比下降32%，环比下降47%；其中Meta销量121万台、PSVR2销量28万台、Pico销量9万台。wellsenn XR预计2023年全球VR出货量1100万台，同比增长12%，其中Meta 700万台、PSVR2150万台、Pico 50万台、苹果MR 30万台。2023年在索尼PSVR2、苹果MR头显、Meta Quest 3等关键新产品带动下，全球VR产业有望恢复增长趋势，继续推荐创维数字、三利谱、歌尔股份等VR产业链相关标的。
　　1Q23全球半导体销售同比减少21%，3月实现环比微增。根据SIA的数据，1Q23全球半导体销售额为1195亿美元(YoY -21.3%，QoQ -8.7%)，中国半导体销售额为333亿美元(YoY -34.1%，QoQ -12.4%)，占全球28%；其中3月全球和中国半导体销售额均实现小幅环比增长。根据2011年后的历史数据，全球半导体销售额同比增速从峰顶到谷底一般需要4-6个季度，而本轮增速下行已持续5个季度，我们认为本来周期已处于底部，继续推荐细分领域龙头中芯国际、国芯科技、晶晨股份、圣邦股份、长电科技等，以及受益国产替代的半导体设备、零部件企业中微公司、英杰电气等。
　　大基金一期回收期减持，不碍半导体国产化加速。5月5日，北方华创和国芯科技发布公告，国家集成电路产业投资基金(大基金一期)拟减持不超过总股本2%。今年以来，超过10家企业公告大基金减持计划。大基金一期于2014年9月成立，实施市场化运作，规划投资期为2014-2019年、回收期为2019-2024年、延长期2024-2029年，回收期退出相关公司属于正常投资行为。2019年10月注册成立的大基金二期已成功投资超30个项目，继续带动中国半导体产业发展。继续推荐中芯国际、中微公司、长电科技、国芯科技、英杰电气、芯碁微装、鼎龙股份、通富微电、华虹半导体等。
　　碳化硅产业链成熟度再提升，国内外厂商加速发展。5月3日英飞凌公布了与国产碳化硅衬底龙头山东天岳及天科合达的衬底及晶锭供应协议；三安光电衬底与器件和国内外厂商达成多项供应协议，碳化硅产能已达12,000片/月。此外，意法半导体预计2023年SiC收入将达到12亿美元；英飞凌预计碳化硅产能到2027将增长10倍以实现2030年前占据全球30%市场份额的目标；安森美22年SiC衬底产能扩大五倍，1Q23碳化硅产能增长超预期。随着国内外厂商加速发展，碳化硅产业链成熟度进一步提升，全产业链将迎来加速成长期。推荐关注碳化硅产业链相关标的天岳先进、晶升股份、斯达半导、士兰微、东微半导、扬杰科技及时代电气。
　　重点投资组合
　　消费电子：海康威视、工业富联、沪电股份、京东方A、传音控股、环旭电子、光弘科技、视源股份、TCL科技、东山精密、康冠科技、闻泰科技、创维数字、永新光学、电连技术、鹏鼎控股、福蓉科技、四川九洲、世华科技、三利谱、福立旺、歌尔股份、易德龙
　　半导体：中芯国际、国芯科技、长电科技、晶晨股份、圣邦股份、芯朋微、杰华特、裕太微-U、力芯微、斯达半导、恒玄科技、芯原股份、东微半导、通富微电、紫光国微、峰岹科技、扬杰科技、赛微电子、新洁能、华虹半导体、纳思达、宏微科技、士兰微、时代电气、兆易创新、韦尔股份、晶丰明源、北京君正、澜起科技