逻辑：本周贵金属维持震荡，我们年报、季报、周报跟踪节奏一致。近两周公布大量数据信息：5月美联储加息25bp，欧元区紧随其后。美国公布非农数据呈现韧性，使得市场对于美国经济走弱预期再度存疑。我们认为，非农数据为滞后经济经济指标，同时其中每周工作时间已经显示见顶回落。实体经济所以产生韧性，一方面与美国服务业对加息影响最为滞后有关，也与拜登的积极财政政策相关。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“冰火两重天”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来。欧元区方面，尽管其经济相比美国偏弱，但由于其加息程度与通胀之比相比美国仍低（加息速度慢于美国），导致溢价始终支撑欧元汇率，同时市场预计一季度欧元区经济衰退被证伪，使得美元指数反弹乏力，支撑了贵金属。
　　重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点，后续进一步交易或需等到二季度末甚至三季度。
　　关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强。之前短期多头目前建议止盈，长线低位持有，但短期不建议继续追多。
　　操作策略：我们将黄金支撑位上移至1950-2000元/盎司，白银支撑位上升至23-24美元/盎司，但考虑通胀回落困难，预计三季度前贵金属2000-2100附近面对较强阻力。白银长期潜力强于黄金，第一目标价位在26.1美元/盎司，目前达到，长线预计仍有继续上行空间。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵