核心观点：
　　事件：公司附属公司中直股份、洪都航空、中航电子和中航光电披露一季报，分别实现营收32.27/1.37/24.67/53.42亿元（YOY+98.52%/-81.06%/+5.15%/+34.68%），归母净利润0.14/-0.09/2.11/9.93亿元（YOY+24.37%/-298.09%/+4.68%/+34.71%）。
　　点评：子公司中直股份业绩回暖，洪都航空短期承压，中航电子经营稳健，中航光电订单饱满。公司附属A股上市公司中直股份、洪都航空、中航电子和中航光电披露一季报，其中：中直股份实现营收32.27亿元（YOY+98.52%），归母净利润0.14亿元（YOY+24.37%），主要由于部分产品交付量同比增加；洪都航空实现营收1.37亿元（YOY81.06%），归母净利润-0.09亿元（YOY-298.09%），主要因产品交付数量减少；中航电子实现营收24.67亿元（YOY+5.15%），归母净利润2.11亿元（YOY+4.68%）；中航光电实现营收53.42亿元（YOY+34.68%），归母净利润9.93亿元（YOY+34.71%），主要因在手订单饱满，产品集中交付。报告期内，直升机业务改善趋势明显，教练机业务短期承压，但保障交付任务需求明确，预计未来有望逐步回暖。总体来看四家子公司运营状态持续向好，受益军民下游需求旺盛。
　　盈利预测与投资建议：预计23-25年EPS分别为0.36、0.43、0.51元/股，看好公司所处航空赛道景气度持续提升，近期直升机A股整体上市和中航电子吸并中航机电等专业化整合加速，有望进一步落实航空工业集团战略规划，实现业绩稳增向好，我们维持合理价值6.21港元/股不变，给予“增持”评级。
　　风险提示：列装需求及交付不及预期，政策调整风险，价格波动风险。