核心观点
　　经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。
　　摘要
　　经济复苏主线下，信贷需求从大到小逐步传导：经济复苏主线下，信贷需求改善节奏将沿着基建、大中型实体企业、小微企业、居民按揭消费由大到小逐步传导。从一季度信贷投放情况来看，信贷需求由大到小传导进程已近半，预计当前核心企业的复苏已传导至广大小微企业，下半年小微企业信贷需求有望显著改善。零售贷款方面，一季度零售贷款小幅弱修复，今年下半年能否出现按揭和消费信贷的复苏核心关键仍在于居民就业与收入数据的改善。
　　中国银行业整体息差已经见底，息差企稳回升的新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升：近期国务院、央行等各方未有提及“银行让利”、“进一步降低融资成本”等表述。同时经济复苏主线下，有效信贷需求的修复已逐渐明朗，新发贷款利率下行趋势放缓。我们预计，今年一季度重定价的一次性影响之后，息差将进入全行业逐步企稳、部分高弹性银行率先回升的新趋势，这个拐点是重要的行业催化剂。
　　资产质量下行风险封住。优质房地产主体融资风险缓解；城投业务质量分化，但国有行、零售股份行、优质城农商行风险敞口均不大；零售贷款质量将在居民还款能力提升下趋势长期向好。
　　银行投资重回基本面主逻辑。目前，政策端全力助推经济复苏的决心加强，将有利于统一市场思想，消除质疑和焦虑，在更加明确的宏观经济大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面这一主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。年初以来，基本面强劲的优秀银行股反而明显跑输行业，估值已经处于相对低位，配置性价比突出。建议大小兼备、聚焦头部。区域性银行推荐成都银行、常熟银行、宁波银行、江苏银行、南京银行等；全国性银行推荐邮储银行、兴业银行、平安银行、招商银行。
　　风险提示：
　　1）监管持续指导银行让利实体经济导致息差进一步大幅收窄。
　　2）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
　　3）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。
　　4）宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。
　　5）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。