核心要点
　　轻工纺服22A&23Q1综述：
　　1）家居，22Q4&23Q1短期承压，期待23Q2逐季好转。受疫情后线下终端客流减少影响、地产低迷以及订单存在时间差影响，22Q4家居板块营收承压明显、23Q1降幅逐步收窄。预计23Q2业绩逐步兑现，23年二三四季度业绩增速值得期待。地产持续改善下有望支撑家居板块估值，推荐业绩兑现能力强的标的，优选定制；2）纺服板块：运动服饰23Q1板块流水增速稳健、复苏需一定的时间过程，预计Q2进入低基数区间后流水增速有望进一步快于Q1，折扣率有望明显恢复。非运动服饰板块23Q1板块整体复苏、高端男装领先预计复苏弹性将继续环比向上，看好全年业绩改善弹性；3）黄金珠宝及美护：金价上涨+疫情后恢复+饰品化持续提升黄金需求，2月份后医美进入快速恢复期，预计黄金品类有望持续高增，看好医美疫后业绩反弹；4）造纸包装：造纸Q1业绩整体承压，高浆价库存延续到Q1所致，预计浆价下行带来的成本改善在Q2-Q3开始逐渐体现，Q1利润率分化持续，华旺亮眼、仙鹤、太阳环比改善。
　　家居板块：22Q4&23Q1短期承压，期待23Q2逐季好转。受疫情后线下终端客流减少影响、地产低迷以及订单存在时间差影响，22Q4家居板块营收承压明显，23Q1伴随着内部积极调整以及外部环境逐步好转，降幅逐步收窄。盈利端，原材料成本下行下毛利率呈现稳中有升，受费用刚性支付但营收增速不达预期影响，净利率略有下降。分品类看，地产竣工节奏及疫情影响下定制公司收入承压、利润分化，保交楼推进下大宗占比高的公司表现更优；软体家居内销承压、外销明显下滑。展望23Q2和23年，家居公司2月“开门红”+“315大促”订单将逐步在Q2转换，预计23Q2家居公司业绩逐步兑现，23年二三四季度业绩增速值得期待。且地产销售、竣工数据在22年5-6月低基数上增速有望回暖，给予家居板块稳健的估值支撑。推荐业绩兑现能力强的标的，重点关注志邦家居、喜临门、索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、江山欧派、箭牌家居。
　　品牌服饰：运动服饰板块：流水方面，23Q1板块整体流水增速较为稳健，安踏品牌、FILA及李宁品牌均为单位数增长，特步增速领先达20%，整体增速稳健系1）22Q1在冬奥会等因素下基数较高；2）复苏需一定的时间过程。按月来看，流水复苏逐月提速趋势明显，3月及4月截至中旬增速环比均明显加快，各公司对23H1预期较年初均更为乐观。库存&折扣率，各品牌Q1库销比均明显下降，板块库存压力已有所缓解，折扣率环比均有所改善。后续展望，预计Q2进入低基数区间后流水增速有望进一步快于Q1，折扣率有望明显恢复。非运动服饰板块：23Q1板块整体复苏，复苏节奏分化，高端男装领先。23Q1各服装品牌流水普遍明显复苏，不同板块复苏节奏有所分化，高端男装比音勒芬及报喜鸟营收分别增长33%、11%，女装及大众男装平均增长个位数水平，休闲服饰在营收端仍为负增长，但受益于毛利率改善及费用率下降，业绩端已明显回升。随着Q2进去低基数区间、库存逐步出清折扣率改善，预计复苏弹性将继续环比向上，看好全年业绩改善弹性。
　　纺服制造：海外去库存压力延续，静待需求拐点。纺服制造板块自22Q4开始普遍承压，23Q1压力延续。外销方面，22Q4开始海外品牌客户普遍进去库存去化阶段，内销方面，22H2受疫情扰动国内终端需求疲软。23Q1内销订单有所改善，外销订单仍持续疲软，板块内公司营收及业绩均有所承压。后续展望：23年3月纺织品、服装出口同比转正，扭转连续6个月同比下滑趋势，Nike等主要海外品牌库存周转天数环比已开始小幅改善，期待在Q2-3完成库存去化，带来订单拐点。
　　黄金珠宝及美护板块：黄金品类持续高增，医美疫后业绩反弹。受益于金价上行+线下恢复+饰品化趋势，23Q1黄金品类延续高增态势，镶嵌逐步复苏、培育钻石价格下滑明显。经济承压和线下场景受损下，22年医美板块增速放缓，其中1Q23为复苏期，经营修复增速提升、行业基本面企稳回升。展望2023年，预计后续黄金品类仍占优、有望持续高增，镶嵌复苏下有望贡献业绩增量，培育钻石毛坯价格预计仍有承压。看好疫后求美需求释放，品牌内部分化加剧、强者恒强。
　　造纸包装：整体仍然承压，Q2开始利润率持续改善。造纸Q1业绩整体承压，高浆价库存延续到Q1所致，预计浆价下行带来的成本改善在Q2-Q3开始逐渐体现，Q1利润率分化持续，华旺亮眼、仙鹤、太阳环比改善
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公