公用事业行业：各板块一季度业绩正增长，火电增长幅度最大。2022年公用事业板块实现归母净利润989亿元，同比增长83.2%。2023Q1,公用事业板块实现归母净利润391亿元，同比增长45.4%。其中Q1水火风光气均实现业绩正增长，火电增长幅度最大。受益于2022年电价上浮以及2023年以来入炉煤价下降，火电盈利明显改善。
　　火电：煤价下降推动Q1盈利改善，后续盈利有望进一步改善。2022年火电板块实现归母净利润-55亿元，同比减亏89.6%。2023Q1,火电板块实现归母净利润94亿元，同比增长538%。2023年以来随着长协履约率提升，以及进口煤放开等因素共同推动火电入炉标煤单价下降，火电盈利能力持续改善。我们预计后续盈利有进一步改善空间。
　　水电：Q1来水有所好转，看好水电企业布局新能源。2022年水电板块实现归母净利润399亿元，同比增长3.3%。2023Q1,水电板块实现归母净利润74亿元，同比增长15.6%。2022年全年来水明显偏枯，进入2023年来水有所好转。水电行业进入成熟期，看好水电企业布局新能源，打造新的业绩增长点。
　　光伏：Q1业绩实现高增长，光伏装机有望持续高增长。2022年光电板块实现归母净利润32亿元，同比增长27.3%。2023Q1,光电板块实现归母净利润4亿元，同比增长151.9%。受益于光伏装机增长以及全国光照资源普遍较好，光电板块业绩实现高增长。持续看好光伏长期增长空间，保守预计2023-2030年光伏年均新增装机95-120GW。
　　风电：Q1业绩有所放缓，招标支撑风电装机成长空间。2022年风电板块实现归母净利润188亿元，同比增长15%。2023Q1,风电板块实现归母净利润70亿元，同比增长1.5%。部分企业Q1业绩下降，拖累板块整体业绩增速放缓。招标量支持风电装机稳健增长，预计2023-2025年风电年均新增装机60-70GW。
　　燃气：量价齐升推动Q1业绩高增长，天然气需求长期增长空间大。2022年燃气板块实现归母净利润135亿元，同比增长6.1%。2023Q1,燃气板块实现归母净利润43亿元，同比增长39.6%。2023年以来受益于经济复苏以及气价大幅回落，燃气企业普遍实现售气量与毛差量价齐升。长期来看，天然气需求量仍有较大增长空间。
　　投资建议：重点推荐火电板块公司：（1）业绩对煤价下跌弹性大的央企：华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）、大唐发电（ 601991.SH ）等；（ 2）估值具有明显优势的公司：浙能电力（600023.SH）、江苏国信（002608.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、福能股份（600483.SH）等；（3）装机主要分布于沿海省份，煤价下降空间大：粤电力A（000539.SZ）、上海电力（600021.SH）、宝新能源（000690.SZ）等。
　　风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。