动力煤：量价齐升助力22业绩创历史新高，量增助力23Q1业绩高位稳定
　　动力煤方面，量价齐升下22年收入端同比增长7.7%，外采煤下降成本回落助力业绩端同比增长52.3%，最终动力煤板块毛利率同比提升7.7个百分点：1）量：保供政策持续发力下2022年煤炭公司自产煤增量明显；2）价：俄乌冲突至海外煤价高涨，进口竞争加剧下我国市场煤价中枢达到历史最高；3）成本：市场煤价高企下各公司不同程度地调整销售结构，不断提升自产煤比例，降低外购煤采购量，最终使得2022年营业总成本整体下行。4）分红：可分配利润提升叠加资本开支有限下，主要煤炭公司分红水平仍然较高，神华、陕煤、兖矿分红比例均超过了60%。而23年一季度，量增价减下收入端同比提升2.63%，人工成本提升导致成本端同样提升4%，最终动力煤板块业绩同比提升4.6%，毛利率同比下降0.9个百分点。
　　炼焦煤：高长协奠定22年高增基石，低基数与稳成本支撑23Q1增长格局
　　焦煤方面，价格提升幅度较大下22年收入端同比增长21.1%，人工及检修费提升下成本端提升14%，最终业绩端同比增长82.3%，焦煤煤板块毛利率同比提升5.3个百分点：1）量：由于焦煤资源相对稀缺，因此2022年焦煤公司产煤量整体较为稳定；2）价：俄乌冲突至海外煤价高涨，进口竞争加剧叠加澳煤进口限制下，我国焦煤价格中枢提升幅度较大；3）成本：各公司人工成本及维修费提升下，焦煤板块成本提升14%。4）分红：2022年焦煤公司分红整体有所下滑，不过山西焦煤、冀中能源分红水平仍然较强。而23年一季度，虽然现货焦煤价格出现下降，然而受益于我国焦煤长协为主的定价机制以及去年同期长协价低基数，最终收入端同比提升0.39%，成本端同比仅提升1%，最终炼焦煤板块业绩同比提升18.98%，毛利率同比提升0.3个百分点。
　　煤炭炼制：成本上行挤压22年焦炭利润，需求偏弱致23Q1继续承压
　　焦炭方面，价格高位震荡下22年收入端同比增长17%，原料焦煤价格提升下成本端提升26%，最终业绩端同比下降25.4%，焦炭煤板块毛利率同比下降7.7个百分点：1）量：需求中性下2022年焦炭产量有所提升；2）价：受成本支撑影响，焦炭价格整体高位震荡；3）成本：原料焦煤价格上行情况下焦炭板块成本提升26%。而23年一季度，量增价跌下收入端同比下降14.6%，原料焦煤价格下行助力成本端同比下降9%，最终炼焦煤板块业绩同比下降56%，毛利率同比下降5.2个百分点。
　　无烟煤：保供限价致22年价格增幅缩窄，成本下行为23Q1增长保驾护航
　　无烟煤方面，22年收入端同比下降1%，外购煤下降致成本端下降10%，最终业绩端同比提升47%，焦炭煤板块毛利率同比提升7.1个百分点：1）量：保供影响下虽然行业整体销量提升，不过部分公司因外采煤下降致销量下行；2）价：市场煤资源紧缺叠加化工产品需求良好情况下，2022年无烟煤市场价格同比提升29%；不过由于部分公司受保供限价政策影响力度不断较大，价格增幅最终有所缩窄。3）成本：外采煤下降致无烟煤板块营业成本下降10%。4）分红：主要无烟煤公司分红相对稳定。而23年一季度，量稳价跌下收入端同比下降2.7%，成本端同比下降9%，最终无烟煤板块业绩同比提升17.6%，毛利率同比提升4.9个百分点。
　　风险提示
　　1、宏观经济增速放缓影响用煤、用电需求；
　　2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。