我们选取了149家港股医药上市公司，2022年收入总额15866亿元（+9.8%），归母净利润166.2亿元（+74.8%），扣非归母净利润177.7亿元（-28%），主要剔除了2021-2022年扣非净利润/净利润异常及2022年以后上市的公司。2022年实现归母净利润正增长的公司有86家，占比58%，66%（99/149）的公司实现收入正增长。从费用看，研发费用同比+13.1%，研发费用率同比下降2.1pp。销售费用同比增长3.5%，低于收入增速，销售费用率同比降低约1pp。
　　关注港股18A医药上市公司创新品种落地，业绩弹性逐步释放。我们选取了49家港股18A医药上市公司，2022年收入总额362亿元（+6.4%），归母净利润亏损373.9亿元（亏损收窄31%）。2022年实现业绩正增长的公司有23家，占比47%，超半数公司实现收入正增长（63%，31/49）。2022年研发投入总额348.4亿元（-7.6%），2022年现金及等价物616亿元（-19.1%）。
　　医药行业投资回归本源，寻找2023年“三重”确定性。
　　确定性之1一—创新仍是医药行业持续发展的本源。差异化创新性品种比如BTK、HER2-ADC、PD1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境。
　　确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等。院内药械需求复苏包括院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏。
　　确定性之3——自主可控/产业链安全。UVL事件后，产业链安全/自主可控重要性凸显，重点关注高端影像设备、生命科学产业链、手术机器人、内窥镜、基因测序等领域。
　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险；疫情风险。