1、总结与复盘：疫情拖累/大订单驱动导致分化
　　股价：复苏逻辑更受益，国内外CXO分化逻辑有异。
　　估值：跌破历史低位。
　　成长能力：疫情拖累/大订单驱动导致分化。
　　盈利能力：短期扰动带来波动，高盈利能力仍望延续。
　　运营效率：大订单正向驱动，疫情/新产能负向扰动。
　　供给变化：Capex&在建工程仍高位。
　　2、本土VS海外：本土低估，成长性、盈利能力更优
　　成长性：本土CXO成长性更强。
　　估值：本土CXO相对低估。
　　运营效率：本土CXO更高效。
　　盈利能力：显著强于海外CXO。
　　3、展望：扰动触底，医药持仓低位，看好市占率提升
　　投融资&加息：扰动边际渐清晰，看好触底。
　　仓位：医药基金前十大持仓近3年新低。
　　市占率：仍有较大提升空间。
　　4、投资建议
　　我们看好细分领域龙头，即使投融资短期有波动，但是细分龙头议价权仍然优势明显，强者恒强格局短中期不会被打破。重点推荐：药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业、博腾股份、方达控股、和元生物、毕得医药、阿拉丁、泰坦科技、百诚医药等细分领域龙头。
　　5、风险提示
　　国内药审政策的波动性风险、新签订单不及预期风险、新业务整合不及预期风险、汇兑风险、产能释放不及预期风险、新业务大幅投入下盈利能力下降风险