策略摘要
　　商品期货：有色（铜、铝）、贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源中性；
　　股指期货：买入套保。
　　核心观点
　　市场分析
　　如何理解五一假期后的调整。五一假期归来股票和商品出现明显背离，各板块商品录得不同程度调整。我们的研判如下：一、中美短期各有风险。国内方面，此前持续改善的高频地产销售和工业品（有色和黑色）需求出现从旺转淡的边际变化，加上政治局会议总量中性的信号，经济预期面临考验带来的商品调整；海外方面，美联储加息靴子落地后，银行风险继续发酵，带来的美股和原油同时调整。二、上述利空在5月5日上周五得到一定程度的缓和，国内“城中村改造”的关注支撑地产预期，海外美国政府表示将监控“健康银行面临的做空压力”，银行股出现明显企稳回升。三、弱复苏、等待破局。国内“弱复苏”在于政府政策托而不举，总量中性，经济结构性改善，在地产政策边际转松的支持下，短期高频调整不足以否定地产行业结构性改善的趋势，更不足以证伪整体经济的“弱复苏”趋势。海外我们相对看好美联储货币政策平台期下对风险资产的利好，并且4月美国非农数据也显示现阶段美国经济仍具有韧性。因此在资产研判上，我们仍维持对股指的乐观观点，商品关注供给的破局或者地产改善预期的回归。
　　美联储进入政策平台期，影响相对乐观。美联储5月如期加息25bp，决议声明删除关于“适宜进一步加息”的措辞，暗示未来将暂停加息。建议短期关注加息向降息转换时期的投资策略。复盘近四轮美联储政策平台期的历史（从最后一次加息到第一次降息期间）发现该阶段下：（1）风险资产呈现先涨后跌的规律，加息周期结束利好风险资产，尤其是股指，中美经济预期的强弱决定两国股指的强弱；（2）随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整，黄金表现分化；（3）2008年以后资产对货币政策的弹性显著增加。此外，欧洲央行加息25bp，并且明确表示不会暂停加息。
　　商品分板块来看。黑色板块和有色需求端近期有旺季转淡的边际变化，短期维持中性，关注压产政策对供需的影响；近期原油价格受到海外经济预期的拖累，短期维持中性；有色板块近期也开启了去库阶段，4月以来高频的地产销售数据的有所调整，但基于地产政策边际转松的支持，我们对于地产链条后端改善的趋势仍相对乐观，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力；贵金属无论是美联储政策平台阶段还是降息阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。风险在于美联储超预期加息以及系统性风险。
　　■风险
　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。