本周我们重点回顾通信行业2022年报和2023年一季报整体业绩情况。
　　（一）通信服务：运营商利润表优化，而通信应用增值服务板块盈利能力有待改善。整体而言，通信服务行业利润表整体优化趋势明显，其中运营商经营数据改善是重要因素；但通信应用增值服务板块的业绩增速与盈利能力仍在低位。
　　运营商作为数字经济领军，后续需继续重视其对通信行业的整体业务与估值拉动。我们认为，运营商过去几个月估值变化是PB修复和云价值的初步认知，近期调整实际是资金层面的定价权和筹码结构变化；预计行业进一步的驱动和催化在于基于算力基础（例如中国电信大模型储备、天翼云/移动云/联通云算力网络）和数据能力（数据要素制度完善，例如移动能力中台已带动超100亿元收入），不断提升云产品能力。
　　（二）通信设备：2022年整体形势趋于良好，盈利能力改善；尽管需求侧多波动，但2023年AI、数字经济等是重要的结构性机会。
　　互联网资本开支和库存周期可以证明，传统意义上的云投资正在历史低位，静待改善。全球主要云和互联网厂商Capex情况看，各家22Q4增速不同程度向下，云投资端增速阶段触底，北美Q4仅微软相对乐观；国内亦以“降本增效”为主题。
　　尽管需求侧多波动，但2023年AI的算力网络投资、数字经济下的产业数字化投资、东数西算等均是重要的结构性机会。结合ChatGPT为代表的AI产业变化，ICT设备行业正在发生需求的结构性变化：尽管传统云需求疲弱，但AI背后本质是流量+算力的驱动。AI发展的刚需是芯片；不容忽视的是，通信网络速率（或带宽）升级迭代的技术驱动也是必然，或者说，AI对网络的需求拉动是强逻辑。
　　（三）当前时点，其他如控制器、企业通信、北斗高精度定位等环节估值在历史低位，具备安全边际，可关注左侧投资机会。
　　1）控制器环节有望迎来业绩修复和估值修复机会，以拓邦股份为例，三大板块并驾齐驱，23年降本增效驱动稳增长，估值处于历史低位；2）出海未必全无机会，以亿联网络为例，企业级市场的需求韧性强，企业通信/云视讯预计显著受益于AI浪潮演进；3）以华测导航为例，北斗高精度定位公司在宏观波动背景下业绩稳健。
　　（四）相关标的：1）运营商环节，中国移动，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，数据治理和数据安全长板优势。2）算力与流量环节，关注中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、中际旭创、华工科技、新易盛、天孚通信、剑桥科技等。3）高安全边际的左侧机会，关注拓邦股份、亿联网络、华测导航等。
　　风险提示：1）贸易与产业链波动对供给产生影响。2）下游相关环节需求不达预期。