发改委调查显示5月钢材市场预期偏弱，23Q1全球煤炭产量增速超6%。（1）国家发改委价格监测中心：据对全国重要钢材批发市场调查，5月份钢材批发市场销售价格预期指数、购进价格预期指数环比均大幅下滑，显示5月份钢材市场预期偏弱。（2）中国煤炭经济研究会微信公众号：统计了23Q1中国、印度、印尼、美国、俄罗斯等11个世界主要煤炭生产国产量变化情况。我们测算，上述11国合计煤炭产量为19.9亿吨，同比+6.1%（高于我国煤炭产量增速5.5%）。根据19-22年历史数据看，11国合计煤炭产量占全球煤炭总产量比重为85%~92%，按比重为90%及23Q1年化测算，则23年全球煤炭产量约88.6亿吨，同比+6.5%。根据中国经济网、中国新闻网援引4月11日IMF的预测，23年全球经济增长2.8%，中国经济将增长5.2%。我们认为，23年全球煤炭供需或整体略偏宽松，不考虑进口平控的话，全年国内进口量或有望创新高。
　　节后港口煤价整体持平，关注日耗恢复情况。（1）截至5月5日，秦港煤价维持稳定在998元/吨，环比/同比0/-207元/吨（增幅0%/-17.2%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数日环比-28/+1/-5元/吨至849/774/825元/吨。（2）本周（4月28日-5月4日），沿海八省电厂平均日耗162万吨，同比+3.7%（上周分别为176万吨、11.4%）；平均库存3318万吨，同比+10.9%（上周分别为3195万吨、7.1%）。（3）本周北方四港库存1690万吨，较22/21年同期+450/204万吨（上周同比+293/286万吨）。我们认为，节前日耗尚可，采购需求回暖，叠加大秦线检修、港口库存回落，煤价先跌后涨，但涨幅仍非常有限，节后目前持平。考虑到非电需求复苏及库存高位水平的综合影响，预计煤价仍将震荡，后续仍需继续关注经济复苏及节后下游需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
　　煤焦钢产业链节后延续降价，焦炭开工率仍处高位。（1）sxcoal：节后焦炭第六轮降价落地，累计降幅500~600元/吨；京唐港主焦煤环比下跌130元/吨至1970元/吨。（2）截至5月5日，供给端，焦化厂开工率76.5%，环比-1.6pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量240万吨，环比/同比-1.3%/+1.6%（上周同比+4.3%）。我们认为，节后终端需求仍未见起色，钢材价格继续回落，即使上游降价让利，铁水产量仍继续下降。而供给端，虽然焦炭降价，但原材料焦煤价格持续回落，焦企利润尚可，开工率有所下降，但整体仍处高位。目前焦企盈利强于钢厂，钢厂继续打压焦价意愿较强，且原材料成本支撑持续减弱，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢焦企业谨慎采购影响，叠加矿难及两会后供给逐步恢复，节后焦煤延续跌势，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：我们认为，在全球经济预期走弱背景下，低估值高分红公司具备较强防御属性，煤炭公司年报分红及一季报业绩靓丽，目前板块平均估值仍在5xPE左右，高分红公司股息率均在10%以上，虽然需求疲弱，但煤价依然高位震荡，业绩韧性强，具备较强投资价值，建议关注在中特估背景下低估值高分红煤炭公司机会，重点推荐中国神华、陕西煤业、兖矿能源；焦煤龙头山西焦煤、潞安环能；转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技、云鼎科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。