本周利率市场多头仅仅用了两个交易日就完成了过去几乎一个月的涨幅，我们认为背后逻辑主要有三点：一是宏观数据向弱预期靠拢，复苏动能转弱得到市场确认；二是近期流动性边际转松，资产荒逻辑推动利率下行；最后是通胀低迷导致名义利率水平较低。
　　在长端利率下行突破2.75%后，不论对于空头还是多头都较为鸡肋。一方面，绝对利率水平已经出于极低位置，加上市场预期趋同，后续国债收益率进一步回落的空间极其有限，赔率会是多头下注时不得不考虑的问题。而对于空头来说，宏观预期趋弱，逆势操作同样风险较大。短期内资金面或成为核心变量，5月是常规的地方政府债发行高峰同时也是缴税大月，流动性扰动可能对低利率环境以及机构加杠杆拉长久期的行为都造成影响。