本篇报告总结了2022年全年及2023年一季度化工行业运行情况，2022年全年，在地缘政治冲突和疫情的影响下，需求疲软、成本高企，基础化工行业整体经营承压。2023年一季度，由于疫情影响减弱，行业盈利能力环比改善。随着行业落后产能的出清，以及后疫情时代需求的不断提振，行业供需格局有望迎来改善。建议关注成长类公司及低估值的行业龙头的投资机会，维持行业投资评级为“推荐”。
　　基础化工行业2022年经营承压，行业盈利略微上行。2022年全年，基础化工行业（中信）累计实现营业总收入26,198.54亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润2449.87亿元，同比增长2.95%，在地缘政治冲突和疫情的影响下，行业需求疲软、成本高企，大宗商品价格先高位运行而后回落，基础化工行业整体经营承压。
　　基础化工行业2023年一季度行业盈利环比改善。行业2023年Q1单季度实现营业总收入为5969亿元，同比下降5.19%，环比下降11.77%；实现归母净利润391亿元，同比下降48.58%，环比增长17.73%。2023年一季度，下游开工平淡、需求较为疲软，行业单季度收入同比和环比均下降，但随着疫情影响减弱，单季度归母净利润环比上行。
　　 2022年全年基础化工行业财务指标较为健康，资产负债率与现金流状况等均向好发展。截止2022年末，基础化工行业总资产3.76万亿元，同比增长24.17%，资产负债率为46.34%，同比下降0.14个百分点；行业在建工程3483.20亿元，同比增长63.44%；行业经营活动产生的现金流量净额为2763亿元，同比增长14%；行业存货总计4044亿元，同比上升24.2%，存货周转天数64.90天，同比上升4.82%，全行业营运能力小幅下行。
　　行业供需格局有望继续改善。供给端，在碳达峰、碳中和政策的指引下，化工行业供给将持续受到约束，落后低效产能的出清，将促使市场份额进一步向龙头企业集中；需求端，随着疫情逐步得到控制，基础化工行业需求有望复苏。行业供需格局的改善，将为基础化工行业带来结构性投资机会。
　　维持“推荐”评级。我们主要关注业绩增速快、长期空间大、估值合理的细分龙头，具体推荐：瑞丰新材、华特气体；以及估值较低、核心竞争力强、长期逻辑清晰、业绩增长确定的公司，具体推荐：万华化学、华鲁恒升。
　　风险提示：安全和环保的风险；需求持续低迷的风险；产品价格下滑的风险；国际贸易摩擦的风险；项目投建不及预期的风险；汇率变动的风险。