核心观点：
　　供应链业务稳扎稳打，地产业绩受结算进度影响。公司披露23年一季报，一季度公司实现营业收入1675亿元，同比增长11.2%，归母净利润8亿元，同比下降22.7%。其中，供应链业务归母净利润8.5亿元，同比下降8.2%，归母净利率0.52%，较22Q1下降0.13pct。地产业务受结算进度影响，营收下降24.1%，毛利率虽改善明显，但受22年同期出售宏发股份0.79亿元的收益影响，净利润同比下降71.4%，地产业务归母净利润-0.5亿元，同比下降149.25%。
　　销售韧性强，拿地金额力度34%。一季度公司实现销售金额593亿元，同比增长61.82%，相较于百强企业中央企、国企、民企、出险民企一季度销售金额+51.7%、+36.2%、-19.4%、-45.0%的增速表现，公司销售金额表现跑赢大类企业。一季度公司拿地金额204亿元，拿地金额力度34%，在主流房企中属于一季度拿地金额力度最高的企业。
　　拟配股募集不超过85亿元。公司配股公告，拟每10股不超过3.5股的比例配售股份，配售股份不超过10.5亿股，募集资金不超过85亿元。募集资金拟全部用于公司供应链运营业务补充流动资金及偿还银
　　行借款。若大股东建发集团不履行认购股份的承诺，或代销期届满原股东认股数量未达到拟配售数量的70%，那么本次配股计划将失败，公司将按照发行价并银行同期存款利息返还已经认购的股东。
　　盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健，投资意愿强，投资策略更为聚焦。暂未考虑美凯龙并表及配股对供应链业务的增量贡献，预计23-24年公司归母净利润65.6/74.60亿元，对应增速+4.4%/+13.7%；给予每股合理价值18.38元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。供应链业务风险，销售不及预期或政策调控，海外风险